文 / 咚咚(中药材及中药饮片产业数字化高质量发展协同创新研究中心 产业研究员)
在中国资本市场,“价值投资是否适用”一直存在争议。
散户喜欢追热点、机构追逐短周期、政策因素影响预期、行业景气度波动快……
似乎价值投资很难在这样的市场环境中扎根。
但如果我们重新审视,会发现价值投资从来没有失灵,失灵的只是那些本身缺乏长期确定性的行业。
价值投资的底层逻辑从没有变过:
可预期性、长期趋势、可理解的商业模式。
过去十年,这样的行业不算多。
但如今,中医药——尤其是创新中药与中药饮片的结构性升级赛道,却意外成为最具“长期确定性”的方向之一。
一、为什么很多人觉得价值投资在中国行不通?
真正的原因并不在投资者个人,而在行业自身特性。
1. 价值投资的基础是“可预期性”,许多行业做不到
巴菲特说过一句关键的话:
“投资不是找最热的行业,而是找最确定的行业。”
成熟市场的确定性来自稳健监管、稳定竞争格局、清晰商业模式。
而在A股市场中,许多行业存在:
- 盈利模式快速切换
- 商业形态高度不确定
- 竞争随风口变化
- 政策导向影响明显
导致难以形成稳定的长期估值逻辑。
2. 很多行业缺乏长期护城河
一些行业进入门槛不高、技术容易被复制、替代速度快,自然无法长期持有。
3. 多数投资者缺乏“能力圈”
不懂芯片却买芯片,不懂新能源却追新能源,不懂算法却追AI。
看不懂的行业,很难做到长期投资。
所以问题不是价值投资“失灵”,
而是大多数行业本身“不适合价值投资”。
二、中医药为什么反而是最适合价值投资的中国行业之一?
这里有一个朴素但被长期忽视的逻辑:
中医药是中国极少数“政策确定性 + 长周期需求 + 文化根基 + 消费升级”共同作用的行业。
而其中的核心受益方向,包括——
- 创新中药(政策明牌)
- 中药饮片品质化与数字化(需求驱动)
(一)创新中药:从“可能”变成“确定”的国家战略方向
创新中药并非市场自发形成,而是国家明确推动的结果。
近年来政策密集推动:
- 中药现代化、标准化
- 3.1类创新中药优先审评
- 建设中药循证医学体系
- 鼓励“疗效确切、质量可控”产品进入医保
- 在多项规划中强调“中成药高质量发展”
一句话总结趋势:
低水平重复的传统中成药将逐步退出,创新中药时代全面到来。
行业内率先形成完整创新体系的企业已脱颖而出
在创新中药领域,已经出现一批“能够被长期理解”的企业。
1、以康缘药业为代表的创新中药深耕者
根据公开资料,多年来,康缘药业持续保持较高比例研发投入,在 3.1 类创新中药 获批数量方面处于行业领先位置,是国内创新中药储备最丰富的企业之一。
其特点包括:
- 持续、多年稳定的研发投入强度
- 构建现代中药研发体系(药效、质量、循证证据全链条)
- 治疗方向聚焦、产品价值清晰
- 信息披露体系化、战略逻辑稳定
这类深耕型企业最大的优势是:
业务可解释、产品可验证、战略可跟踪——能穿越情绪,具备长期可预期性。
2、央企体系(如华润旗下医药板块)也在系统推进创新中药布局
央企医药集团的特点是:
- 强治理能力
- 严格质量体系
- 全产业链整合能力
- 能力型人才与科研平台雄厚
- 中药标准化与现代化推进有体系优势
央企的加速布局,使创新中药从企业行为上升到“体系化建设”,进一步强化了行业的趋势确定性。
民营深耕企业 + 央企体系化力量 共同推动创新中药从“产业探索”进入“产业成型”阶段。
(本文仅作行业趋势研究,非投资建议。)
(二)中药饮片:3000亿大市场正在结构性大重构
中药饮片是中医临床最基础的供给,但长期被低估。
如今,它正在发生过去二十年最深刻的结构变化。
根据公开测算,饮片市场结构如下:
(1)工业投料市场 —— 约 50%
用于中成药与中药配方颗粒的生产,是大型工业需求,标准化程度高。
(2)院内医保集采市场 —— 约 25%
由公立医院构成,执行国家药典标准,价格集中化、毛利较低、格局稳定。
(3)院外自费市场 —— 约 25%
由中医馆、中医诊所、名医工作室等构成,是行业真正的增长极:
- 更重视品质与疗效
- 更关注可追溯和稳定性
- 患者愿意为好饮片付费
- 数字化供应链成为新需求
这是中药饮片行业第一次出现“品质驱动 + 服务驱动”的场景化需求。
荃豆中药:院外市场数字化升级的典型样本
院外饮片市场最显著的变化,是出现了以 荃豆中药 为代表的数字化生态平台。
其核心能力包括:
- 数字质控体系(可量化、可标准化)
- 全链路追溯体系(源头可查、责任可溯)
- 服务基层中医机构(覆盖中医馆、中医诊所)
- 平台型供应链模式(复购高、稳定性强)
这是行业首次出现 “可被理解、可被长期评估、具备平台化价值” 的饮片企业形态。
这意味着中药饮片行业也首次具备价值投资的基础:
行业明确性 + 模式可复用 + 数字化作为长期壁垒。
三、巴菲特的三条核心原则,在中医药行业更适用
(1) “投资不是预测,而是确认趋势”
创新中药和院外饮片升级趋势 = 已被政策与需求共同确认。
(2)“投资你能看懂的行业”
中医药是中国人最熟悉、最有文化基础的行业之一,业务模式不玄、不虚。
(3) “长期主义不是持股时间长,而是判断力强”
当一个行业具备:
- 趋势明确
- 供需稳定
- 结构明晰
长期投资不是冒险,而是顺势。
四、价值投资在中国并未失灵,而是找错了行业
价值投资不是选“最热的”,而是选“最确定的”。
而中医药恰恰具备:
- 政策驱动力
- 人口健康需求驱动
- 行业从传统走向现代的结构升级机会
- 创新中药 + 院外饮片数字化 的双轮驱动
未来十年,中医药将经历一次深层次的供给重构。
在这条长期、稳定、可理解的轨道上,价值投资的逻辑不仅没有失效,反而更容易发挥作用。
真正难的不是价值投资,而是:
看懂那些真正具备长期价值的行业。
注1:本文作者为国内领先的中药饮片产业数字化生态平台企业荃豆数科(荃豆中药)的联合创始人,曾参与编制《200种中药材商品电子交易规格等级标准》(中国医药科技出版社,2017年)、《适用于基层医疗机构电子交易的中药饮片商品规格等级》(中国中药协会团体标准,2023年)。荃豆数科(荃豆中药)为上海天亿投资集团、上市公司美年健康生态圈中药板块核心平台企业。
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