险企另类投资增长迅猛 对资本市场依赖性降低

　　赵晓菲

　　本报记者 赵晓菲 北京报道

　　上市公司年报收官，4家A股和3家H股上市保险公司净利润均大幅增加，其中投资收益的大幅上涨功不可没。

　　从业内比较关注的总投资收益率指标来看，中国人保、中国平安[微博](38.88, 0.32, 0.83%)、中国太保(15.85, -0.07, -0.44%)、中国太平4家保险集团分别录得5.2%、5.1%、5.0%、5.1%。中国人寿(13.75, 0.00, 0.00%)、新华人寿两家寿险公司分别录得4.95%、4.8%。

　　减值损失和可供出售资产浮亏的大幅减少，及净投资收益的明显增加，是保险公司总投资收益率增长的主要原因。

　　从几家保险公司年报披露信息可见，由于2013年保险投资范围的广泛拓宽，各家保险公司均明显增加了新投资领域的配置，偏好有所偏差，在传统投资领域也做着不同的加减法。受益于新投资领域的放开，保险公司投资收益对资本市场的依赖性已明显降低。

　　受益于计提减值大幅下降

　　“净投资收益率的可比性比较低，业内一般看总投资收益率。”某大型保险资产管理公司人士称。

　　一般来讲，净投资收益包含存款利息收入、债券利息收入、权益投资股息收入及投资性房地产租赁收入等。总投资收益则是净投资收益的基础上加上已实现或未实现金融资产收益净额、金融资产减值损失等。

　　“两者的差主要在于交易性金融资产的公允价值变动损益，以及可供出售金融资产的投资差价，即俗称的”浮亏浮盈“，以及可供出售资产的减值损失。”上述人士解释。

　　保险投资资产的分类除按照投资对象分为固定收益类投资、权益类投资、现金及现金等价物等；也按照投资目的分为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(交易性金融资产)、可供出售金融资产、持有到期投资资产、贷款和应收账款等。

　　交易性金融资产或者可供出售金融资产主要包括债券、股票、基金等证券产品，其中划分为可供出售金融资产的占大多数。因此，可供出售资产的浮盈浮亏以及减值损失计提，是影响总投资收益率的重要因素。

　　“因此，交易性金融资产与可供出售资产项下的分配，可供出售资产减值损失计提的不同方法都是保险公司‘调节’投资收益的手段之一，当然这受制与会计审计的约束。”保险投资人士称。

　　如此分析2013年的保险公司总投资收益率的大幅增长，主要原因则是“2012年，保险公司计提了大量减值损失，消化了前些年高成本资产的浮亏，使得2013年计提的减值损失大幅下降。”中信建投非银行金融业分析师缴文超表示。

　　另一方面，随着保险投资范围的拓宽，债权计划、各类理财产品等工具的配置也增加了利息、分红等净投资收益。

　　年报数据显示，中国人保、中国平安、中国太保3家保险集团的净投资收益率分别为5.1%、5.1%、5.0%；中国人寿、新华人寿两家寿险公司分别为4.54%、4.6%。

　　值得注意的是，从保险公司2013年投资收益的具体组成来看，保险公司投资收益对债市、股市、货币三大传统资本市场的依赖性均大幅降低。

　　以中国太平为例，在其101.2亿元的净投资收入中，债权计划利息收入达到14.6亿元，远超过债权计划在投资资产中10.9%的占比，而其股息收入只有2.8亿元。

　　另类投资增长迅猛

　　随着可投资范围的拓宽，保险资金已踊跃进入新放开的领域，且已渐成各自的投资特色。债权投资计划、项目资产支持计划、信托计划等资管产品是几家保险公司不约而同的选择，但增长幅度差别明显。

　　数据显示，新华人寿因项目资产支持计划、信托计划、理财产品和债权投资计划的增加，债权型投资在总投资资产中占比较上年末上升6.7个百分点，增长幅度最大。

　　其次是中国人保和中国平安的债权计划占比，均提升了5个百分点左右，分别达到11.3%、8.7%；中国人寿包括基础设施和不动产投资计划、信托计划、理财产品等金融产品的其他投资占比则从5.07%上升到8.16%。一向在债权计划方面配置较多的中国太平，投资占比从9.1%继续上升到10.9%。而中国太保同比仅提升0.7个百分点，占比5.2%，幅度较小。

　　但值得关注的是，在资管产品的配置中，中国太保和新华人寿的年报均提及股权投资计划的增长。其中，中国太保认购了15亿元的中石油西部管道股权计划和5.5亿元的太平洋-泰山股权专项基金项目资产支持计划，而后者是业内第一个股权类资产支持计划。

　　其他另类投资中，各家也有所差异。比如，中国人保在投资性房地产、非上市企业股权投资等其他投资的比重从6.4%增加到10.2%，增加较为明显。

　　除新投资领域的发力点不同外，各家保险公司传统投资领域的取向也开始“背道而驰”。

　　比较明显地是，中国人保和中国人寿大幅减持了权益类投资，中国太保和中国太平却有所增加。数据显示，中国人保股票和基金投资占比，从15.7%降至10.6%；其中股票从8.2%骤降至3.1%。中国人寿权益配置也由 2012 年底的 9.01%降低至 7.50%。

　　而中国太保的权益类资产却较上年末继续上升1.3个百分点，以11.3%跃居几家上市公司首位。具体分别是基金、股票、理财产品及其他权益投资，分别增加0.4、 0.4、0.3和0.2个百分点。中国太平的基本持平的股票占比亦从3.5%上升到4.0%，但基金占比从4.2%下降到2.8%。