养老利好政策有望拉动保费增速

　　沪港通开通预期升温，内地、香港股市的比价效应将给A股保险类品种带来显著的估值提振。保险业新“国十条”考虑纳入有关促进养老产业发展的内容，将为保险公司拓展养老地产业务、投资于养老配套设施建设和产品开发提供指导性方向。上述两方面将对保险公司的产品设计、资产配置和投资布局产生影响，在为行业贡献保费收入的同时修复板块估值，预期可提升险企总体投资收益率。

　　养老利好政策有望拉动保费增速

　　中国证券报记者了解到，即将出台的保险业新“国十条”中，将有专门部分对保险服务业促进养老产业发展进行表述，保险公司开拓养老地产业务、投资配套基础设施和产品开发等未来发展方向，都将在新“国十条”及后续出台的细化政策中有所提及。新的政策将对保险公司产品设计、资产配置和投资布局产生影响，从而促进和强化保险业服务养老意向实际生效。

　　申银万国证券指出，除主动提供多种医疗、重疾保险、长期护理产品外，保险公司还可以投资养老社区建设、医疗机构，并承接企业个性化商业养老健康保障计划。

　　保险公司人士表示，目前保险公司可用资金的大部分为寿险资金，而后者中的长期资金约占一半，另有约25%的中期资金，与养老地产的投资周期匹配度较高。投资养老地产既可以贡献巨额保费，又可以提升险企的总体投资收益率。

　　中国证券报记者从权威专家处获悉，推动“个人税收递延型养老保险试点”发展的有关内容已经被考虑写入保险业新“国十条”中，但目前仍处于有关部门会签的状态，最终是否会在新“国十条”中正式出现，尚存在变数。公开资料显示，试点工作此前已计划多年。

　　保险业人士表示，个人税收递延型养老保险推出将极大利好保险公司的发展，落实保险业的服务功能。比照国际成熟经验，此项税收政策如推出，将激活保险业的发展空间，成为拉动内需的催化剂。政策铺开后，养老保险支柱有望进一步加强和完善，对投保者也将带来好处。

　　从美国等成熟保险市场的发展经验看，税收递延及相关优惠政策可对保费收入产生明显正向刺激，而据测算，其每年有望撬动巨额保费增量。申银万国证券预计，相关的税收优惠政策将极大促进养老保险和健康保险的发展，引领保险业新一轮高增长，有望将上市保险公司价值提升5%-10%。

　　沪港通提振内地保险股

　　7月中旬以来，保险股多次出现上扬行情。分析人士认为，市场风格的短期切换叠加沪港通即将开通带来的比价效应，或是此轮行情的原因之一，特别是沪港通开通的预期升温，对板块有一定的提振作用。内地、香港的股市比价效应也将给A股保险类品种带来显著的估值修复。着眼于此类预期，资金有望加速流入保险股。

　　分析人士认为，从政策的角度出发，沪港通的动向将对保险A、H股股价产生催化作用。中信证券(600030,股吧)认为，随着沪港通10月开闸，中国平安、中国太保(601601,股吧)、中国人寿目前20%-25%的H/A股价溢价率有望收窄。在维持当前估值水平的情况下，由于内含价值有15%左右的增速，未来一年保险股有望实现15%的涨幅。

　　广发证券(000776,股吧)认为，目前在内地与香港上市的保险公司，中国人寿、中国平安、中国太保H股的股价比A股高出20%以上，仅新华保险(601336,股吧)H股股价略低于A股，这是由投资者结构与利率水平决定的。香港的投资者以机构为主，能够从全球融到便宜的资金，且容易扩大杠杆率，同时，香港的利率水平远低于国内市场和国内保险公司的分红率。

　　保险公司人士表示，沪港通预期持续升温，保险板块的投资机会逐渐被投资者重视，内地险企H股已经出现获得市场追捧的苗头。沪港通的开通，将有利于海外的机构投资者加大对于中国市场的配置。

　　投资进入良性循环区间

　　投资方面，保险行业下半年有望迎来新一轮机遇期。申银万国证券认为，2014年保险行业投资基本面持续好转，进入良性循环区间。非标资产比例和投资收益率均有提升，随着投资渠道的拓宽，险资配置于非标资产的比例提升到10%-20%，有助于投资收益提升至5.5%左右，且非标资产集中于基础设施债权计划，风险相对可控。固定收益方面，下半年险资继续加大债权计划等固定收益类非标资产投资力度，净投资收益率有望持续提升。

　　保监会最新数据显示，超8万亿的保险资金运用余额中，债券和银行存款仍占优势比例，而其他投资占比约20%。中信证券认为，尽管受益于非标投资占比提升，2014年净投资收益率有望继续提升，但由于预计全社会平均回报率趋势性下降，所以2014年很有可能是净投资收益率的高点。

　　对于投资收益率区间，华泰证券(601688,股吧)预计，2014年全年可达5.2%-5.3%，未来5年有望超过6%。若以国际市场过往20年的保险业净投资收益率与10年期国债收益率相关指标作为参照，国内保险净投资收益率中长期均值水平保守预计有望达到5.62%，乐观预计可达7.82%。

　　平安证券认为，2014年上半年，保险公司债券投资收益回升，权益投资对投资收益的影响在弱化。从权益投资对投资收益的贡献度来看，其主要依赖股票和证券投资基金的分红获取投资收益。除非股票市场出现确定性牛市，“10%”或许成为保险公司权益投资的心理上限。在另类投资方面，中国人寿、中国平安、中国太保等大型保险公司资金流量较大，更加偏好容易达到规模效应的基础设施债权计划投资，部分相对较小的保险公司则更加偏好理财产品。2014年险资固定收益类投资收益率有望超过5%，另类投资收益率有望超过6%。

　　业内人士对中国证券报记者表示，目前，保险公司在大类资产配置上的谨慎态度未见松动。从整体投资偏好上看，对于基础设施债权计划等投资下半年有可能会有新的突破，但考虑到防范地方投资风险等因素，仍会对相关项目进行审慎考察。