七月经济增速现低位企稳 货币松紧看政策意图

　　短期来看经济存在继续下行的风险，但预计下行的空间不大。作为三季度的首个月份，7月整体经济依旧会维持低位企稳的态势，未来是否会进一步放松还需要看政策意图。

　　通胀：小幅回升 总体平稳

　　从商务部陆续公布的前三周的监测数据来看，7月份物价保持平稳运行。但7月中旬以来，多数食用农产品价格出现上涨，主要是蔬菜和肉类，其中猪肉价格从5月中旬的年内低点已经出现连续两个月的回升。

　　“预计7月食品价格环比相比上月可能小幅回升，预计涨幅约为0.4%;非食品价格同比涨幅与上月相比则基本持平。综合来看7月份CPI同比涨幅可能在2.6%-3%，CPI同比连续两个月出现小幅回升的态势。”交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟昨日对本报指出。

　　国海证券固定收益证券研究中心分析师高勇标则表示，7月20日发改委上调国内成品油价格，上涨幅度较大，这将导致终端行业如运输物流方面成本的增加。“预计7月份CPI环比为0.2%左右，同比值为2.8%，较6月份小幅回升0.1%。”

　　CPI同比自去年10月份触及1.7%的低位后，开始缓慢上行，今年上半年CPI同比涨幅2.4%，高于去年四季度的2.1%，未来这种上行的态势是否会延续?“下半年CPI同比涨幅可能将略高于上半年，呈现小幅上升态势，但弱势的宏观经济环境使得国内物价大幅上涨的可能性也较低。”唐建伟进一步指出。

　　经济：低位企稳 压力仍存

　　已公布的指标基本印证了制造业景气度仍然较低，内外需求均显疲弱，经济势头较弱并仍面临一定下行压力。

　　7月汇丰PMI继续反映经济弱势格局，各分项指数仍均处于收缩区域，其中总指数继续下降0.5至47.7;就业指数下滑也出现加速，创出52个月来的新低。而统计局公布，6月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长6.3%，增速较5月回落9.2%，无疑将继续抑制制造业的固定资产投资。

　　高勇标判断，7月工业产出景气度仍然较低，稳增长没有更多办法，仍将保持基建投资一定增速，在稳增长政策陆续出台下可能出现回升。其中，制造业投资在经济弱势和产能过剩压力下仍难有起色;而房地产销售情况和资金到位整体情况仍然较好，投资也将继续保持一定的投资增速，但在房地产调控下难出现大幅反弹。此外，鉴于去年下半年消费基数较高，而国内经济弱势对消费需求有抑制作用，未来消费可能在当前平台上下波动，暂时难以突破上行。同时，他预计7月份工业增速同比8.7%，固定资产投资累计同比增长20.2%，7月份消费或将保持平稳增长在13.3%-13.6%的水平。

　　货币：继续放缓 环境趋紧

　　从上半年的贷款投放来看，全年新增贷款总量将低于此前市场预期的9万亿元。7月新增贷款约为6000亿元，不过受到上季末流动性压制贷款投放带来的月初反弹，高勇标预计7月新增贷款约为7000亿，企业债净融资量回升到约2000亿、信托贷款约1000亿。整体看，7月社会融资规模将较6月小幅回升，预计为1.2万亿元，对应的社会融资规模余额增速为21.5%左右，较6月下降0.1%。

　　中金公司认为，对影子银行的治理导致非信贷融资增速下滑在7月份仍将继续发挥作用。银行资金仍然偏紧，银行从银行间市场融资成本上升，势必抬升银行贷款利率。预计7月M2同比增速13.9%，较6月继续下滑。

　　对于未来是否会放松，中金则指出，要看政策意图。短期总量放松的可能性小，更多的是结构调整，试图引导资金流向实体经济部门。但金融部门的信贷导向政策的效果有较大的不确定性。未来几个月经济增长进一步放缓，货币信贷、社会融资总量的增速将继续下降，由此可能导致房地产市场降温，在这样的情况下，四季度货币政策放松的压力将加大。

　　高勇标则认为，目前货币政策仍难以走出稳定基调，难松也难紧;由于货币政策难大幅放松，以及去年年末较高基数的影响，未来货币和社会融资规模增速仍趋于逐步回落。记者 刘扬