澳新：资本管控是上海自贸区面临的最大挑战

　　9月27日，国务院印发中国(上海)自由贸易试验区总体方案。澳新银行最新报告指出，方案涵盖了从资本账户开放、利率市场化以及人民币跨境使用的方案。这也意味着中国的资本账户开放以及服务业的改革将进一步加速。

　　澳新银行指出，上海自贸区将不会普遍实施15%的企业所得税，同时也不会开设免税店，这也表明中国政府更希望在自贸区内实施具有创新意义的政策，而非优惠政策，这种情况下，上海自贸区的经验也能够更快地其他地区推广。

　　报告认为，上海自贸区希望进一步开放服务领域，包括金融服务领域。一方面中国可以将上海自贸区的经验向更加广泛的领域移植，另一方面，中国也可以利用上海自贸区作为未来可能的泛太平洋伙伴关系协议(TPP)谈判的跳板，并将自贸区作为TPP项下对外开放的窗口。

　　上海自贸区计划开放服务贸易，采用“负面清单”，除非明确规定保留项目，其他所有服务部门一律开放，包括未来出现的新部门。这些改革措施与TPP谈判相对应，使上海自贸区实验符合未来可能出现的国际贸易新标准要求。

　　报告指出，自贸区也将鼓励民营和外资金融机构的进入，这也要求中国进一步放开资本账户的管制。目前来看，自贸区内将实现利率市场化和资本账户的自由化，这些举措一旦真正落地，这将挑战中国目前整体的资本账户管制举措、汇率政策以及利率管制。与此同时，对银行业的监管举措也将随之改变，这也需要在自贸区内实施一套新的金融监管模式。

　　澳新银行认为，对于上海自贸区来说，最大的挑战仍然来自于对资本的管控，如何在开放和风险管理之间取得一个平衡，仍然是上海自贸区未来面临的最大问题。从其他地区的经验来看，跨境套利将导致资本管制失效。香港的CNH市场可以被作为一个典型案例。贸易渠道也经常被用作在岸和离岸市场的套利活动。除非上海自贸区能够“辨别”这些的套利资金，否则这样的套利活动将无助于实体经济。事实上，这样的套利活动可能对整体金融系统的稳定产生威胁。

　　总体来看，金融以及服务行业的开放，是上海自贸区的主旨思想，在这个思想的指导下，政府也会更多地放权给市场，并允许外资和民营资本进入。对于市场来说，上海自贸区总体方案落地，意味着中国改革进入了一个新的阶段，未来一段时间，上海地方政府也会公布分批更多的政策细节，这也有利于推进上海自贸区的起步和发展。