QE退出首枪打响 新兴货币暴跌一幕难重演

　　今年夏季期间，当美联储主席伯南克(Ben Bernanke)首次谈论有关缩减QE规模时，新兴市场货币遭受痛击，而在上周美联储逐步退出QE已成定局，新兴市场货币会否遭受新一轮大肆抛售?许多分析师认为，这种局面当前可能难以会出现。

　　整个夏季美国股市一直处于相当稳定的走势，但海外高风险市场则惨遭打压，而新兴市场货币更是受美联储(FED)量化宽松措施(QE)退出的言论而纷纷“落荒而逃”。但现在许多投资者确信，美联储缩减资产购买规模不会再度造成新兴市场巨大波动，而美国利率不会飙升，而仅会缓慢上升。若如此的话，投资者会壮大胆子重新投身到新兴市场货币。

　　美联储上周意外宣布将每月850亿美元债券购买规模缩减至每月750美元，缩减QE料将利好美元，因为这将推升美国利率，从而令美元资产更受青睐。与此同时，缩减QE也将令流入新兴经济体等高风险资产的现金供给减少。

　　基金经理人表示，过去六个月内一些新兴市场债券及货币已经变得愈发具备吸引力，而美联储缩减QE的行为并会降低这种魅力。

　　太平洋投资管理公司(PIMCO)高级副总裁兼欧洲外汇主管Thomas Kressin表示，一旦美联储缩减资产购买规模尘埃落定，由此引发的市场波动应会低于此前曾经历过的局面，市场参与者可能会重新回到新兴市场。

　　目前权威媒体调查显示，美联储在2015年7月前都不会上调基准利率。美联储在上周会后声明中指出，委员会还决定，只要失业率仍在6.5%之上、通胀一两年内未较委员会较长期目标2%高出超过0.5个百分点、且较长期通胀预期仍良好受控的情况下，将维持联邦基金利率目标在0-0.25%的区间不变。

　　分析师指出，尽管美国失业率已经下滑至7%的水平，但通胀率仍然位于1%附近，远低于美联储目标，因此距离首次加息仍遥遥无期。

　　夏季期间受美联储可能提前缩减QE的预期影响，新兴市场货币“跌声一片”，巴西雷亚尔和印度卢比都重挫逾20%。但目前已经有所反弹，印度卢比迄今为止跌幅目前为11%左右。

　　高盛资产管理(Goldman Sachs Asset Managemen)分析师Mike Swell说道：“新兴市场债券表现明显不佳，不仅是在5月和6月期间，近期也是如此。”

　　一些基金经理人指出，巴西雷亚尔今年迄今为止已经下挫约14%，但明年该货币有望企稳。

　　美元/巴西雷亚尔当前位于2.36附近水平交投，Standish Asset Management认为，尽管美联储缩减了QE，但汇价有望在2.20-2.40区间波动。

　　Standish Asset Management外汇策略师主管Federico Garcia Zamora表示：“我们认为，巴西雷亚尔当前的估计相当合理。”

　　另一方面，墨西哥比索表现更加富有弹性，2013年迄今为止仅仅下挫1.1%，而韩元兑美元则上涨约0.2%。

　　关注美债收益率水平

　　分析师指出，此前一轮新兴市场货币暴跌与伯老暗示缩减QE后美债收益率飙升有很大关系，而在此次缩减QE后美债收益率也出现上升，因此需要密切关注收益率后市走势，这对新兴市场货币表现至关重要。

　　法国农业信贷银行(Credit Agricole)除日本以外的亚洲区首席经济学家和策略师Dariusz Kowalczyk表示，美国国债收益率对缩减购债反应将继续在新兴市场货币对缩减购债的反应中扮演关键角色。

　　他说道：“美债收益率越高，新兴市场货币受到的下行压力越大。货币市场将继续与美元走势相反。”

　　布鲁克林资产管理公司(BK Asset Management)总经理Boris Schlossberg称：“鉴于缩减购债反映了美联储对经济的信心增强，这可能利好新兴市场货币。但是如果美国经济改善只是一个假象，如果明年前两个季度经济复苏态势歇火，你将看到新兴市场货币出现大跌。”

　　目前10年期美债收益率位于2.90%附近，为9月中旬以来最高。

　　(10年期国债收益率走势 来源：彭博)

　　ED&F Man Capital Markets固定收益交易业务高级副总裁Michael Franzese表示：“随着美联储开始收缩QE，理论上国债收益率将会升高。”

　　但多数分析师认为，相比5月时的水平，当前美债收益率已经显著上升，进一步上行空间不会很大，3%的水平可能将成为一个强劲的阻力。

　　新兴国家为防范风险未雨绸缪

　　事实上，为了应对美联储退出刺激措施，一些新兴经济体已经提前采取了行动，而有些国家则明确表示已经做好准备应对可能出现的市场波动。

　　巴西央行在美联储做出缩减QE决定的数小时前就宣布，将把汇市干预计划至少延长到明年6月底。美国缩减货币刺激的消息昨天推动巴西雷亚尔走软。

　　巴西央行在一份声明称，原定12月31日结束的外汇互换计划将延长至明年6月底，甚至可能更久。巴西央行表示，从1月2日开始，该行将每天拍卖2亿美元外汇互换合约，若有必要，还将提供额外的美元卖盘交易。

　　GradualInvestimentos首席经济学家Andre Perfeito认为，巴西决策者宣布延长干预是为了防范和平抑雷亚尔汇率可能出现的剧烈波动，其目的是安抚市场。

　　而在美联储宣布缩减货币刺激措施的计划后，亚洲官员准备好应对金融市场的波动，韩国承诺若有必要，将采取措施抑制韩元汇率的波动。

　　韩国财政部副部长Choo Kyung Ho上周四表示，韩元兑日元最近的走势“相对迅猛”，这是个问题。他声称，韩国当局不会置汇率波动于不顾，如有必要，将先发制人。

　　菲律宾央行则表示，该行预计金融市场近期将出现一定的波动，将密切关注是否有必要微调政策。

　　菲律宾央行行长AmandoTetangco说道：“美国朝着政策正常化迈出一步，我们对此表示欢迎。这意味着美国经济正在增长，其增势将有益于新兴经济体，金融市场近期可能出现一定的波动，但是不会像今年5-6月份那样。”