汇率市场化形成机制步伐加快

　　十八届三中全会对中国下一步总体改革进行了系统而全面的战略部署，其中“使市场在资源配置中起决定性作用”是这次全会决定提出的一个重大理论观点。市场发挥决定性作用的一个重要表现就是价格主要由市场决定。业内专家对本届政府在价格机制方面将推行的改革翘首以盼，尤其是尚未市场化的金融要素价格的改革。

　　十八届三中全会《决定》提出“完善人民币汇率市场化形成机制”，随后，央行行长周小川及副行长易纲相继在不同场合表态，发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用，要增加人民币汇率的弹性，使人民币汇率可以双向浮动，形成一个充分弹性的、双向浮动的、由市场供求决定的汇率形成机制。

　　汇率作为要素市场的重要价格，是有效配置国内国际资金的决定性因素，稳步推进汇率市场化改革有利于不断优化资金配置效率，进一步增强市场配置资金的决定性作用，加快推进经济发展方式转变和结构调整。

　　自2005年7月重启，汇改走过了八年不寻常之路，以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度贯穿其中。制度上，银行间市场人民币对美元交易价日间波幅逐渐由±0.3%扩大到±1%，结、售汇市场非美元货币对人民币的挂牌汇率浮动区间管理被取消。实践中，人民币兑美元汇率中间价逐渐呈现有升有贬的振荡走势，银行间市场人民币对美元即期交易价(CNY)相对中间价的日间波幅扩大;境外人民币兑美元即期汇率(CNH)整体围绕CNY上下波动，境内外日均差价大幅收敛。这些显示，当前人民币汇率处于市场自主出清的水平，为市场广泛接受和认可。

　　人民币升值也给广大人民群众带来了相当的实惠。人民币升值使我国的综合国力更加强大，升值后包括大豆、原油等跟百姓生活息息相关的大量进口产品价格更便宜了;人民币升值，国人赴境外买东西、旅游、留学也更便宜了。此外，人民币升值对外贸出口、结构转型意义深远。国内学者实证研究发现，人民币汇率升值对低端的出口、低端制造业及其就业做“减法”，对进口、高端制造业、服务业做“加法”，与理论和国际经验一致。人民币升值会带来低生产率企业出口增速下降，但是对高生产率企业出口增速没有显著影响。升值还会带来进口增速提高，制造业企业的研发投入增速提高，新产品开发增速提高等等。

　　易纲日前表示，目前人民币汇率已非常接近均衡水平。他还表示，2005年汇改以来人民币对一篮子货币名义汇率升值了大概17%，意味着一年升值不到2%。这样的一个速度反映了中国劳动生产率的进步、经济效率的提高，客观反映出改革开放以来，我国经济竞争力正在逐步提升的过程。

　　“进一步发挥市场汇率的作用，央行基本退出常态式外汇市场干预”这是央行关于汇改的最新表态，透露出央行对汇率市场化改革的决心和魄力。汇率市场化改革意味着放松汇率管制，这已经在决策层和学术界达成共识，重点在于推进时间的快慢和具体步骤的设计。

　　周小川对此提出了改革路径：一是发展外汇市场，丰富外汇产品，拓展外汇市场的广度和深度，更好地满足企业和居民的需求。二是根据外汇市场发展状况和经济金融形势，有序扩大人民币汇率浮动区间，增强人民币汇率双向浮动弹性，同时保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。三是央行基本退出常态式外汇市场干预。

　　首先，加快外汇市场建设的必要性和紧迫性日益显著。目前有些外汇产品、外汇交易还不够方便，这就需要推进外汇市场各项交易制度的完善，保证外汇市场能提供更多的产品，使企业在套期保值、风险防范方面都有相应的工具，增强其有效防范汇率波动风险的能力。

　　其次，适当的扩大汇率波动有利于增强人民币汇率双向浮动弹性，使汇率体现双向波动的特征，通过增加市场预期的多元化，提高金融机构防范风险的能力。

　　此外，减少中央银行对汇率水平的干预和日常性外汇买卖，增加其对汇率形成机制的调节。有专家认为，调控方式改革突破口是完善汇率中间价的形成。进一步适当扩大银行间市场日间波幅是必要的，但更重要的是提高中间价形成的透明度和可信度。中间价形成除反映外汇供求状况外，也要对每天披露的经济和非经济信息的利好或者利空有所反映，以形成可解释、可预期的双向波动。

　　社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任张斌建议，继续保持目前人民币对美元汇率每日上下1%的波动幅度，明确宣布人民币对篮子货币汇率年度波幅不超过7.5%，当人民币对篮子货币汇率突破年波幅7.5%的时候，央行才通过明确的量价配合的方式干预外汇市场。除此以外，人民币汇率完全由市场供求自发决定。与当前人民币汇率形成机制相比，这个方案的主要特点是央行对外汇市场的干预从常态现象变为例外现象，人民币对美元汇率主要由市场力量主导，而政府的作用在于防止汇率过度波动。