明年人民币汇率“风险脸谱”盼多样化

　　12月27日，人民币汇率再创新高至6.0670，首次突破6.07关口。相比官方中间价6.1050而言，即期市场的“风险偏好”更显突出。

　　在2013年，美元指数先扬后抑，人民币对美元汇率则基本处于升势。迄今为止的241个交易日中，人民币中间价37次刷新高点，境内即期汇率34次攀上2005年汇改以来新高，全年已升值2.6%。

　　新的一年已在眼前，国际形势相比此前略为明朗，国内利率市场化改革步伐加快，市场预计2014年年底之前这一改革有望取得阶段性成果。在此基础上，人民币汇率的市场化改革或渐次开启。

　　-十八届三中全会《决定》指出：“要健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。”这句话与汇率改革和利率市场化并列放置，预示国债收益率曲线应成为未来“可成交、可定价”的无风险定价基准。

　　利率市场化改革将逐步确立市场的信用定价基准，再随着无风险收益率曲线的健全完善，我国金融体系建设的两块基石得以奠定，借由利率去定价的汇率趋势才可以慢慢为市场所掌握。

　　人民币汇率风险情绪的变化，将更多依赖政策微观建设的推进。这意味着，即使利率市场化全部达成，存贷款利率管制完全放开，外汇市场流动性如果还处于“被动增加”的境地，市场规律和市场的决定性作用就难以发挥。

　　着眼于流动性的微观建设，可以包括汇率的自由双向波动，也可以是货币政策主动性的增强。即将来到的2014年，如果单边升值惯性结束后，在美元可能开启强势周期的“倒逼”之下，人民币进入历史性的双边波动阶段，市场流动性将得到“颠覆性”的增加。

　　随着人民币国际化合理推进，我国货币政策自主性将得到增强。届时，“对冲外汇占款、被动投放货币”模式将被历史尘封。随着中国本土外汇市场吸引力上升，全世界投资者尽情追捧，汇市流动性状况将进一步改善。

　　风险，生来就是难测的;脸谱，本身就是多彩的。2014年的人民币汇率“风险脸谱”，希望也是五颜六色、异彩纷呈的。如果仍纠结于升值多少或贬值多少，那货币与货币的交易本身就失去了意义，汇率衍生品的创新也就成了无源之水。