谭雅玲：美元贬值方向面临基础因素复杂

　　本周外汇市场美元指数稳定在80点水平线上，最高点是80.8点，最低点是80.0点，汇率方向明确贬值为主，技术与策略迂回是顺势而为。其中美元兑欧元汇率稳定在1.37美元水平，区间波动较大，但基本点并无变化。美元兑日元汇率则继续显现日元贬值态势，汇率水平在103日元徘徊，盘中触及104.11日元，为1月23日来最高点，收盘价的最高点与最低点相距有一定区间波幅，103.19日元和103.91日元跨度凸显。美元兑英镑汇率保持1.66美元水平，周末为1.65美元。美元兑瑞郎汇率稳定在0.88瑞郎，周末为0,89瑞郎。美元兑加元汇率稳定在1.10加元区间。美元兑澳元汇率保持0.92美元的相对高位，出乎预料，但稳定明显。美元兑新西兰元汇率处于0.85-0.86美元不确定的迂回之间。

　　外汇市场价格之间的关联十分复杂，但基本面的数据很清晰，汇率本身要素的复杂性更加凸显政策与策略的发挥，基点关联因素并非出于本币基础需求，货币合作与组合才是关键。

　　1、货币政策意向选择复杂，热钱功力图谋清晰。一周的美联储政策意愿备受关注，逐渐加息的预期显示对美国经济与汇率的预期。一方面是美国经济基础要素的与众不同被忽略，仅以就业指标权衡利率方向被误导。其实美国经济基础超强是技术领先和结构优先，但观察被引导传统性突出，但是更多的国家并非是美国化对症，传统性不足是普遍现象。因此特别值得思考目前全球德国模式与美国模式的差异，尤其是各自的需求选择，包括货币要素构成。因此，货币政策的着眼点不要被调动，要看各自经济的实际需要与特色。美元利率上行势在必行，其最关注的是流动性规模与方向，美元全球化要的是垄断与调动。另外是巴西提高利率，利率水平达到11%。值得思考的问题在于发达低利率和发展相对高利率，形成流动性过剩热钱的图谋便捷与通道，进而联想货币政策需求为啥更具思考。利率局面与热钱涌动的战略规划不能轻视与淡漠。还有更重要的货币合作关联。英国央行总裁近期表示，可能会在下次大选前上调利率，但他希望看到英国东北部就业上升后才会干预。英国经济出现复苏已经一年，但复苏还不均衡，我们的任务是帮助经济呈现强劲、可持续和平衡的扩张。这不仅是要防止重现2008年的境况，我们的期望要高得多。发达为各自经济筹谋利率选择，既有实际自身需要，更有国际协同利益，市场观察需要深入与透彻。

　　2、欧元价格前景复杂，根基不牢使政策混乱。本周发布的数据，欧元区3月通胀小跌至0.5%，为2009年欧元区经济深陷衰退以来最低，且为连续第6个月深陷德拉吉形容的1%下方的危险区域。同时欧元区第一季民间部门活动3年来最强，欧元区3月综合PMI降至53.1，但仍站在荣枯分界线50上方。2月综合PMI触及32个月高点53.3。欧元区企业在2014年初迎来3年来最繁忙的一个季度，但依赖的手段是降价，这加重了区内一些国家物价跌势可能扩散至整个欧元区的担忧。其中德国3月民间部门活动增速降至5个月低点，法国3月服务业扩张速度创2012年1月以来最快，英国虽不是欧元区，但3月PMI显示服务业稳定扩张，第一季经济强劲增长，这对欧元是一种挑战。欧洲问题的复杂既有结构因素，更有基础要素的区分，如何辨别欧元区的政策选择很复杂。欧洲央行做出的判断缺少实际因素依据，更受制于他国汇率的牵制与设计，不适反应经济需求明显，汇率带来的经济风险最终有害于货币合作基础和前景。欧洲央行暗示，可能通过印钞促进欧元区经济增长，防止通胀保持在过低水平是一种观望的过程。欧央行保持指标利率在0.25%的纪录低位不变，央行尽全力阻止低通胀持续过长时间。欧元兑美元价格走软，触及2月28日以来最低水平，随后反弹，心理影响较大，实际影响待观望。

　　3、美元避风港作用依旧，汇率关联复杂面扩大。一周的资源价格变化对市场判断有一定影响。黄金再度下跌、石油再度上涨，两个敏感价位的变化很难梳理清晰为啥，进而汇率波动因素也随之加大，美元继续受到重视，避风港因素推高美元指数。资源市场的复杂交缠投机性，更具有实体经济机制本质上差异，进而资源价格涨跌背后的因素十分复杂。包括金价在内下跌是什么引起与导致，很多事情需要认真梳理与分析，寻求答案并不难么简单。懂得市场与机制是一个前提条件，汇率研究与预期更需要自己的真知灼见，剥离表现看透本质对于其未来汇率走向很重要。美元本身的变化性在于经济数据，汇率策略更在乎信心拉动效应。美国商务部数据显示，美国贸易逆差扩大或拖累第一季经济增速，但服务业活动加速。美国2月贸易逆差意外扩大，出口触及5个月低位，贸易逆差增加7.7%至423亿美元，比预期水平高出，也比上月水平增加，为去年9月以来最大。表明美国第一季经济增长可能会低于预期。但是美国3月服务业活动加速，之前因异常严冬而受挫的情况有改善。本周周末美元升值的弥补经济信心需求很重要，也是美元升值的基础要素。

　　预计美元贬值继续，但升值技术性休整也势在必行。因此，市场争论的欧元年内最高点是依据经济或策略很重要，欧元升值是一种战略与策略组合，并非完全是经济基础因素。预计其他货币受制于欧元并被组合迎合欧元将会突出。货币政策取向和价格走势因素复杂，但主线清晰，寻求主线的解读，明确组合货币要素是预判外汇市场的参数。