人民币汇率年内贬值幅度超3% 波动性增强

　　记者高国华来自中国外汇交易中心的数据显示，4月，我国银行间人民币市场资金面整体较为宽松，短期利率先抑后扬;人民币汇率再创新低，交易汇率年内贬值超过3%;汇率衍生品曲线和人民币利率互换曲线均趋于陡峭化，隐含美元利率持续下降，汇率衍生品交投活跃，连续两个月超过即期成交。

　　资金面整体宽松收益率曲线平坦化

　　4月初，为平抑机构上缴存款准备金对资金面的冲击，央行在公开市场操作中实行了9周以来首次净投放，之后几周的回笼力度也相对较小，使得市场利率一路下探，隔夜Shibor一度降至1.93%的低点。月末，受“五一”假期影响，资金面小幅趋紧，市场利率出现回升。从加权成交利率看，4月末，隔夜信用拆借收于2.28%，较月初下降61个BP;7天质押式回购收于4.08%，较月初下降14个BP。货币市场成交量同比增长，当月共成交20.2万亿元，同比增长6.3%。其中信用拆借3.1万亿元，质押式回购16.4万亿元，买断式回购8062亿元。从货币市场融资结构和资金流向看，政策性银行、国有商业银行和股份制商业银行总融出额分别为2.9万亿元、3.0万亿元和4.8万亿元，证券公司、城商行和农信联位列资金净融入额的前三位，总融入额分别为2.3万亿元、5.6万亿元和1.8万亿元，净融入额分别为2.2万亿元、2.1万亿元和1.1万亿元。

　　债券市场方面，4月初，受市场情绪趋紧影响，一级市场金融债中标利率普遍提升，二级市场国债收益率亦大幅上升。随着央行公开市场操作回笼力度减弱，同时在定向降准、放宽银行间债市准入等利好消息的影响下，各期限收益率普遍出现下行，且过于陡峭的收益率曲线增加了中长端的交易吸引力，中长端债券收益率下行更为明显。

　　整体看来，与月初相比，月末国债收益率曲线短端明显上行，而长端收益率曲线平坦化。4月末，银行间1年期国债收盘到期收益率为3.57%，较上月末上升46个BP，而10年期国债收盘到期收益率为4.37%，较上月末下降12个BP;1年和5年AAA级中期票据收盘到期收益率为4.96%和5.72%，较上月末下降39个和7个BP。4月份债券市场成交3.5万亿元，同比下降49.0%。

　　人民币汇率再创新低年内贬值幅度超过3%

　　4月份，人民币对美元汇率中间价和交易汇率均再创近期新低。中间价于4月22日跌至6.1610，为2月下旬汇率快速走弱以来新低，也是近7个月的汇率中间价低值。交易汇率在4月中下旬走弱近600点，4月30日盘中低至6.2676，是2012年底以来的最低水平。与年初相比，中间价今年迄今贬值接近1%，交易汇率贬值3.3%。

　　与此同时，人民币汇率波幅进一步扩大，波动中枢继续上移。自3月15日央行宣布人民币对美元汇率波幅扩大至2%以来，交易汇率的波幅有所扩大，3月下旬首度突破1%;4月下旬进一步拓宽至1.5%以上，4月最后一个交易日波幅达到1.78%的新高。

　　同时，交易汇率的波动中枢进一步上移，加权成交汇率相对于中间价的偏离程度从月初的0.9%扩大至月末的1.72%。全月1.12%的偏离程度较3月的0.6%显著扩大，为首次突破1%，也是月度最大偏离。全月即期市场成交3277.6亿美元，环比下降10.8%，同比增长13.9%。

　　业内人士认为，近期人民币汇率的走弱是国内经济增长趋缓、外贸低迷、外部资本流动波动、汇率预期分化多重因素共同作用的结果。比如一季度进出口贸易增速下降0.9%，尤其出口增速下降3.5%，顺差增速降六成，反映外需不稳，对外贸易下行压力较大。零售外汇市场上远期售汇在3月创新高，远期结售汇顺差则创近8个月新低。同期，即期售汇增速也高于结汇增速6个百分点，结售汇顺差同比下降8个百分点。前3个月，金融机构外汇存款增速减缓，与外汇贷款增速趋近。外汇占款增速也逐月下降，降至9%以下。

　　衍生品交投活跃曲线双双陡峭化

　　统计显示，4月人民币利率互换市场交易量共成交3494笔，累计名义本金总额3280.5亿元，同比增长37.7%。债券远期和远期利率协议无成交。从期限结构上看，利率互换交易仍以短期品种为主，1年及1年以下品种交易占比达80.1%。4月人民币外汇衍生品交易共成交3617.3亿美元，同比增长49.0%，连续两个月度衍生品成交超过即期，衍生品在整个人民币外汇市场的成交占比升至52.5%。其中，掉期成交3532.4亿美元、远期成交55.5亿美元、期权成交24.0亿美元，期权的波动率也进一步上升，一年期期权波动率均值从2月的1.98%、3月的2.44%上升至4月的2.61%，反映了市场汇率的波动性进一步增强。

　　随着4月中下旬即期市场人民币汇率的再度走弱，衍生品汇率也创新低，整条外汇掉期曲线显著上移，中长期掉期点涨幅呈现陡峭化的态势。7天、1月、6月和1年期掉期点分别从15点、60点、210点和280点左右升至23点、90点、400点和670点附近。与此对应，4月掉期市场上隐含美元利率持续下降，1年期及以下期限隐含利率均降至3%以下，3年期隐含美元利率也降至4%以下。中短期限隐含利率降幅都在1个百分点以上，2年和3年期利率降幅0.7%。

　　数据还显示，自2月中旬人民币汇率开始走弱以来，掉期曲线陡峭化趋势就已呈现并逐步加剧，1年期掉期点从2月中旬的200点左右升至3月中旬的400多点，4月下旬进一步升至600多点，为今年以来的新高，其他中长期掉期点涨幅也比较显著。在此期间，掉期市场的各期限美元隐含利率均下跌超过1个百分点。货币经纪公司的美元拆借利率也从2月底和3月上旬的高点明显下降。1月、6月和1年期限美元拆借利率分别从3.2%、3.8%和4.0%降至4月底的1.9%、3.3%和3.5%。