中国经济增长缺乏动能 人民币仍可能跌至6.25

　　尽管年内李克强政府推出了一系列微刺激措施，但是更多经济报告显示出中国的增长轨迹仍缺乏动量，最显著的则是中国的信贷增长继6月份大幅提速后，7月份大幅放缓。中国7月份工业增加值也出现小幅减速，投资显示出疲弱迹象，而房地产市场继续下滑。总体来看，中国经济增长基本得以延续，但疲弱的住房市场意味着经济增长面临的下行风险也正在增加。经济数据让此前人民币大幅升值的脚步停滞下来，连续四个交易日人民币兑美元都陷入很窄的区间运行。

　　7月份中国新增人民币贷款仅为3852亿元，大幅低于市场预期的7800亿元和去年同期的7000亿元。社会融资总额也大幅低于市场预期，并有史以来第一次低于新增人民币贷款。金融数据的低于预期，也反映了在实体经济数据上。工业增加值同比增长9.0%，略低于预期但大致及格，也表明外部需求仍在对经济形成支撑。但外部需求的恢复程度仍然存在一定的疑问，7月当月的出口增速远高于市场预期，贸易顺差也创下历史峰值，但从工业增加值项下的出口交货值来看，7月的出口交货值同比上升7.2%，低于上月的8.5%，而港口吞吐数据来看，前7个月的外贸吞吐量同比增长4.6%，低于上半年的5.2%。这些数据相印证，也不得不让人怀疑此前的出口虚增现象是否再度卷土重来。

　　零售数据和投资数据则显得不乐观，社会消费品零售总额同比增长12.2%，固定资产投资则大幅下滑0.4个百分点，逼近17.0%的关口。房地产市场的萎靡是投资减速的主要原因，但财政支出的力度似乎也在降低，7月中央财政的支出增速从上月的超过20%下滑至9.6%。总体来看，依靠财政进行扩张的可持续性也存在很大的疑问。

　　金融系统进入快速去杠杆化的过程，也将对实体经济产生重要的影响。2008年至今的数据表明，社会融资总量出现如此的快速下跌，此前曾出现过两次，分别在2008年年底和2011年底，分别伴随全球金融危机和房地产政策收紧，此后中国的GDP都出现了快速下滑。信贷如此大幅的下降，事实上相当于量化紧缩，将导致整体系统面临压力，也将导致利率上升，并阻碍今年政府实现宏观经济增长的目标。

　　继今年早些时候兑美元下跌3%之后，人民币目前已收复一半失地，持续的贸易顺差可能促使央行引导人民币进一步走强。但整体的经济状况并无法支持人民币大幅升值，反而最终令市场重新对人民币估值。虽然，随着热钱的流入短期内人民币升值态势有望延续，但在年底时人民币兑美元汇率仍可能跌至6.25左右。