银行间市场“钱荒”再现 6月中下旬流动性风险值得警惕

　　月初至今，受准备金补缴、外汇占款下降预期、债市监管升级和端午节前资金备付等因素影响，银行间资金利率节节攀升，短期流动性几近枯竭。

　　当日，上海隔夜同业拆借利率大涨231.2个基点至8.294%，各期限同业拆放利率全线攀升，资金面骤紧令人担忧。

　　资金面超常紧张促新债发行流标

　　来自全国银行间同业拆借中心的数据显示，截至6月7日中午11时30分，上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)全线攀升。其中，隔夜、1W、2W、1M品种分别大涨231.20BP、152.00BP、249.80BP、125.15BP，行至8.2940%、6.6570%、7.7400%和6.3415%的高位。

　　“银行间市场今天究竟有多缺钱?且不提SHIBOR再创新高，A股亦因此再度掉头向下大跌。”一位商行交易员无奈地表示，“今天的市场已经疯了，大家只借钱，不谈价格!”

　　顺德农商银行固定收益研究员宋球红在接受记者采访时指出，“就个人了解到的情况来看，资金面严重‘脱水’甚至使得部分商业银行出现了违约事件，6日不少交易员直到收市前最后关头还在试图借钱，这也加重了市场的恐慌情绪。”

　　值得一提的是，作为资金面骤紧加剧的“牺牲品”，中国农业发展银行6日招标的200亿元6月期金融债惨遭“滑铁卢”，最终仅获得115.1亿元的认购，投标倍数为0.576倍，出现罕见流标。

　　华龙证券固定收益研究员牟治阳告诉记者，“这都是资金面惹的祸，6日隔夜SHIBOR跳涨了136个基点，大家都忙着去借钱了。”

　　业内人士普遍判断，前瞻性地看，无论是银行间还是实体经济，资金面边际上趋紧的拐点正在逐渐出现，尤其是银行间市场。在此情况下，现阶段资金面料对债市形成明显利空。

　　公开市场输血千亿元难缓资金干渴

　　需指出的是，尽管本周公开市场到期资金规模较大，且当周实现流动性净投放1600亿元，但这对目前的资金面来说，无疑显得“杯水车薪”。

　　“本周，资金紧张程度明显超出了市场预期，各机构对未来资金面的判断更趋谨慎。”宋球红认为，造成目前流动性深陷困局是多重因素共同作用的结果。

　　首先，外管局此前要求商业银行根据外汇贷存比补充外汇头寸，限期为6月底，这部分头寸补充收缩银行间资金约2000亿元，可能在6月的影响最为显著。

　　其次，在美国QE缩量预期下，近期海外市场发生变化，美元逐渐走强，令人民币升值预期有所减弱，新增外汇占款规模的下降幅度很可能超出市场估计。

　　再者，由于监管加强，理财与自营之间不能交易，季末理财续接存在技术上难度，机构对此情况应对经验不足，也有可能导致提前准备头寸，资金融出意愿下降。

　　不仅如此，6月5日例行的银行准备金补缴、端午节假期造成的备付压力，以及商业银行季末、年中考核，均是触发资金面紧绷的重要原因。

　　“预计伴随节后资金的回流，银行间资金面压力能得到一定的舒缓。”有券商交易员判断，“但下阶段仍需防范因监管措施(金融风险、约束套利行为)升级可能导致的资金面波动加剧。”

　　6月中下旬流动性风险值得警惕

　　记者观察到，虽然银行间资金面本周“告急”，但央行并没有暂停周二、周四的央票发行，这显示出管理层在公开市场操作态度上的审慎，也值得投资者警惕。

　　中信证券最新发布的债券市场月报指出，考虑到当前资金面处于紧平衡状态，监管政策以及季末效应的叠加，可能使资金利率在6月份持续呈现偏高的局面，因此需要积极规避资金面趋紧的风险。

　　“全月来看，6月下旬的流动性风险或更为显著，机构不宜对节后资金面有过高期待。”申银万国证券分析师屈庆表示，“放眼更长时间，7月份财政紧缩周期和法定准备金补缴叠加，资金偏紧的时间可能持续至7月中下旬。需要持续关注流动性紧张带来的市场调整压力。”

　　多位一线交易员在接受记者采访时预测，当前资金紧张状况可能并非仅是临时性的冲高，未来甚至较长一段时间内资金面都可能维持偏紧状态，市场资金利率中枢也将进一步被抬升。