11家银行分食百亿资管计划 通道业务洗牌在即

　　柳灯;刘振盛;史进峰

　　银行理财产品将摆脱信托、券商、基金子公司等“通道”，独立发行资产管理计划，同时摆脱“刚性兑付”魔咒，进入新时代。

　　本报独家获悉，首批11家银行将同时试点债权直接融资工具、银行资产管理计划两项试点工作，试点发行时间为10月18日，22日完成缴款。各银行的试点额度为5亿-10亿元，部分银行可能更多。

　　这两项试点相辅相成。债权直接融资工具处于资产端，解决基础资产如何从非标准化变成标准化产品;银行资产管理计划则处于资金端，使银行理财风险隔离，不再有刚性兑付性质，变成真正的代客业务。

　　相比目前的理财产品，银行资管计划是开放式的，与预期收益率表现形式不同，其类似于公募基金的净值化产品，收益率是区间型或净值型的。同时，银行资管计划的投资标的将进一步扩大，或将不受银行理财产品现有法律法规限制，可能有望直接投资二级股票市场。

　　但这并不意味着短期内银行理财产品刚性兑付不存在了，因为理财产品和银行资管计划将并存一段时间。

　　“银监会要求各银行10月18日之前完成交易上市和网上交易过户;同时各银行安排计划的发行，或把原来的理财产品改造成资管计划，原则上18号之前完成对工具的投资。”上述知情人士透露。

　　同时，相关管理办法年内有望出台，使银行资管计划成为与券商资管、基金专户、保险资管等具备同等法律地位的市场主体，在中央国债登记结算公司(下称“中债登”)信息登记，跨行托管。

　　随着银行推出自身的资管计划，信托、券商、基金子公司等“通道”价值将大打折扣。

　　11家银行两大试点

　　首批11家银行包括工行、建行、交行、平安、民生、光大、中信、浦发、招商、兴业，以及渤海银行。

　　9月中旬，银监会业务创新监管协作部召集工行、光大等10家银行及中债登，就进行“银行资产管理计划”业务试点举行专门会议。

　　中信银行内部通报显示，9月26日，该行获得首批试点资格。中信称将尽快上报实质性的“债权直接融资工具”申请，10月20日前完成发行首批“资产管理计划”。

　　前述会议亦确定，“银行资产管理计划”将由中债登负责登记托管，各家试点银行分别获得了5亿-10亿元的试点额度。“银行资产管理计划”所对应的具体投资品暂定名为“债权直接融资工具”。这亦与银监会主席尚福林此前在陆家嘴论坛上有关“将理财业务规范为债权类的直接融资业务”的表态契合。

　　上述知情人士表示，也有部分银行的试点额度将超过10亿元。

　　两项试点特别是债权直接融资工具是公开交易，必须有众多机构参与，首批11家银行包括工行、建行、交行、平安、民生、光大、中信、浦发、招商、兴业，以及渤海银行。

　　一位银行资产管理部人士表示，“银行资产管理计划”及“债权直接融资工具”，在基本设计思路上接近保险公司现有的“债权投资计划”。试点后期，亦有实现“债权直接融资工具”在二级市场上进行转让交易的设想。

　　直投股市“正在酝酿”?

　　“监管层正在沟通，酝酿让银行理财资管计划在上交所、深交所开户，直接进入二级市场，而不是像以前那样借助通道。”

　　上述知情人士介绍，原则上是本月18日完成发行，22日完成缴款，“时间有可能会推迟，因为各银行上报等准备工作量较大，产品还需要各融资企业的评级。”

　　首先，将非标债权转化为以债权直接融资工具为载体的标准化投资工具，在中债登登记托管，并通过专门的交易平台进行交易流转。

　　“信贷流转平台类似于大宗交易，都是在存量信贷上做的。而将要试点做的债权直接融资工具是一个增量，是在银行间一个新的平台上市、交易的，即银行理财直接融资工具发行交易平台。”上述知情人士介绍，初期仅限于银行资管计划进行投资，未来可能拓展至其他机构投资者。

　　他进一步指出，完成标准化后，基础资产信息更透明，可获得相对公允估值，可以交易流动。然后通过银行理财资管计划进行动态管理、组合投资、透明信息披露等，把一个标准化产品的风险化解为一个组合风险。

　　“监管层正在沟通，酝酿让银行理财资管计划在上交所、深交所开户，直接进入二级市场，而不是像以前那样借助通道。”一位知情人士说。

　　同时，银行理财资管计划将类基金化管理：定期公布净值或收益区间，投资者直接面对风险收益/损失。

　　银行推资管计划面临的首要问题，是确定银行理财产品信托关系下受托管理的独立法律主体地位。

　　公募基金、券商资管等都通过法律或部门规章明确了信托关系下的受托管理的法律制度，而银行理财产品并不具备独立法律主体地位，特别是银行与客户在理财产品中的相互法律关系定位以及投资端的法律主体地位都不明确。

　　该知情人士指出，试点推出的银行理财资管计划的交易框架结构都在现在法律体系基础上做的，保证其独立法律主体地位。但若进一步壮大，下一步则应有相关的制度，预计年内会出台银行资管计划的相关管理办法。

　　这意味着，银行资管计划将和券商资管、保险资管计划一样具有同等的法律主体地位，以前银行的理财资金是需要借道的信托、券商资管、基金子公司等通道将失去价值。

　　通道业务式微

　　“影响很大，尤其对非银行系的独立基金子公司影响很大。”

　　上海一位大行的理财产品部门人士认为，允许银行绕开信托通道，直接对接项目的原因，一是要求银行更审慎、完善地遴选债权投资项目，为自己发行理财产品的投资风险负责任;二是收缩信托通道业务，让其向更为专业的投资管理能力方向转型。近10万亿的信托规模中，相当大部分都是通道业务，而这一块信托公司基本不会尽调项目。

　　上海一位基金子公司人士表示。

　　不过，对于银行通过资管计划实现直投债权项目，除了独立法人地位外，尚有一个问题需要厘清——给银行颁发专门的资产管理牌照，才能在分业监管的环境下，开展独立的理财资金投资管理业务。

　　“未来应该会形成银行资管计划、信托通道业务相互并存的行业格局。”上海一位信托人士向记者表示。

　　有股份制商业银行人士表示，监管层对直接融资工具类试点态度审慎，此前备受市场关注的信贷资产流转平台试点便未能获准进一步推广，此次试点会否重蹈覆辙，仍难以预测。