银行资管试点首批产品门槛高 大多面向高富帅

　　10月22日，专供银行资产管理计划投资的理财直接融资工具开始在中债登的综合业务平台正式报价交易。

　　而在此前，距离银行获批理财资产管理业务试点的消息一经传出，包括工商银行、交通银行、浦发银行在内的多家银行相关新型资产管理产品便已经开始公开向公众招募。

　　21世纪网记者查阅多家银行首批资管产品发现，其大多面向高资产净值客户，投资起步门槛较高，投资标的与过去银行发的理财产品相比变化较大，直接融资工具比例大幅提升。而银行理财产品也产生了由“保本”到“不保本”的根本变化。

　　投资门槛较高

　　由于这是银行资产管理打破传统理财产品刚性兑付的首次破冰，或因为此，多数银行对于此次公开募集的理财产品相对谨慎，对投资者的投资门槛要求较高，首批银行资管产品几乎均面向高资产净值客户。

　　此次理财直接融资工具的推出，意味着银行可以像保险债权投资计划的受托人一样，通过资产管理计划发行债权融资“受益凭证”，向理财产品的投资者募集资金，然后投向融资企业。银行由此将彻底摆脱刚性兑付的风险，并由此回归代客理财的本质。而投资者在拥有自由申购、赎回权的情况下，将最终回归理财产品的风险承担者的角色。

　　事实上，无论是交行、工行，还是浦发银行，其首单资产管理计划产品的说明书中均明确表明，资产管理计划的管理机构不承担以自有资金向理财管理计划份额持有人分配或垫付相应投资本金的收益的责任，意味着这类产品完全体现了理财产品“买者自负”的原则。

　　交行此次推出的“得利宝”人民币理财管理计划2013年第一期的产品说明书明确指出，该理财产品属于开放式、非保本、浮动收益型产品，适合经交通银行个人客户投资风承受能力评估体系评定为平衡型、增长型、进取型和激进型的有投资经验的投资者，首次投资最低金额为10万元。

　　而工行对投资者的门槛要求更为具体。工行首次推出的非保本浮动收益型产品，工行超高净值客户专属多享优势系列产品——理财管理计划A款的产品说明书披露，该产品的销售对象为个人超高净值客户(投资者金融净资产必须达到600万元及以上)，目标客户为经工行客户风险承受能力评估为平衡型、成长型、进取型的有投资经验的超高净值客户，首次投资最低金额为10万元。

　　投资标的变化大

　　在上述银行的首批资产管理的产品中，资金投资和交易标的的变化也引起关注。

　　理财直接融资工具将“非标”资产直接转变为标准资产，代替了传统的信托计划和券商资管计划，而且其投资比重也大幅上升。

　　“非标”资产即非标准化债权资产，意为未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。

　　在银监会8号文中，曾明确限制银行理财计划中投资“非标”资产的投资比例，要求规范商业银行理财产品所有非标准化债权类投资，并设订理财产品余额为35%的上限，或不得超过银行上年度总资产的4%。而放开了理财直接融资工具后，银行理财计划投资“非标”资产将突破这一限制。

　　以交行“得利宝”人民币理财管理计划2013年第一期为例，该产品主要投资于固定收益类投资工具：包括货币市场工具(含货币基金)，银行间市场交易的债券，理财直接融资工具等金融投资工具。其中，货币市场工具的投资比例为产品资产净值的0—30%，银行间市场交易的债券的投资比例为0—50%，理财直接融资工具及其他金融工具投资比例为40%—100%。

　　相比于交行传统的封闭型“得利宝”系列理财产品投资标的主要集中于信托计划和券商定向资产管理计划，此次新型理财产品中不仅用理财直接融资工具取代了信托和券商这类投资标的，而且理财直接融资工具在资产计划中所占的权重还非常大。

　　事实上，其他几家银行的新资产管理产品中，产品说明书中的资产投向均较之前的传统理财产品多了一项“理财直接融资工具”，并且其所占的权重均较大。

　　以工行超高净值客户专属多享优势系列产品——理财管理计划A款为例，该产品投资的资产种类分别为高流动性资产、债权类资产和权益类资产，其中投资于债权类资产的所有资金将全部投向理财直接融资工具，取代了之前工行理财产品习惯于投资的债权类信托、股票收益权类信托等标的，理财直接融资工具在整个投资计划中的投资比例最高可达到70%。

　　那么，理财直接融资工具的标的又是何方神圣呢?对此，申银万国分析师屈庆表示，目前受到银监会8号文限制的“非标”资产，可以通过理财直接融资工具这样一种载体，成为标准化投资工具，从而突破相关限制，由于“非标”资产的收益率远高于标准化的债券，因此银行也愿意通过理财直接融资工具这一载体，加大对“非标”资产的配置比例。此前有媒体披露，目前理财直接融资工具的融资主体主要是来自国家重点发展的产业和地区，以国企为主，信用等级在2A、2A 以上。