国有四大行齐聚欧洲发债 五个月发行790亿

        5月13日，交易数据提供商Dealogic公布最新统计，离岸人民币债券的新发行金额在全球范围内达到惊人的790亿元；短短5个月，53笔交易的金额总量已达到2013年全年的92%，这其中金融机构发债“功不可没”。

　　4月底，建设银行透过香港子公司建银（亚洲）在瑞士成功发行五年期3亿瑞郎债券，最终票息仅为1.375%。蝴蝶效应一触即发，农业银行香港分行和中国银行卢森堡分行同日在德国以及卢森堡发行人民币债券，总额27亿元，均录得超额认购。加上早前在伦敦发债的工行，四大行齐聚欧洲发债。

　　欧洲低廉的融资成本和机构投资者对于人民币资产强烈的投资需求，是吸引四大行频频“出海”的诱因。其中，尤以发行经验最为丰富的中国银行最进取。年初至今，中行已先后透过卢森堡、悉尼、新加坡和伦敦分行全球“扫金”90亿元。

　　星展银行（香港）经济研究部副总裁周洪礼接受21世纪经济报道记者采访时表示，欧洲离岸人民币债券的收益率偏低，尤其在汇率阶段性贬值的预期下，仍能受到欧洲投资者的追捧反映人民币国际化进程已真正冲出亚洲，走向了世界。

　　抢滩欧洲

　　与香港相比，欧洲的人民币业务起步较晚，第一笔中资机构发行的离岸人民币债券始于2012年底。经历2013年息口不稳的短暂窗口期，终于在2014年“遍地开花”。

　　1月8日，中行伦敦分行率先发行25亿元人民币债券打响头炮，成为首家以本地分行在英国债券融资的中资机构，发债资金全部留存本地发展存贷业务和贸易融资。建行和农行相继效仿。

　　一位曾任职中行风险管理部门的知情人士表示，各大中资行陆续给海外分行及子公司下达指引，总行原则上会不断减少对海外业务的注资，海外分支原则上要充分利用当地融资渠道来扩大存贷规模和满足日常业务的资本需要。

　　在这样的背景下，中行和农行在2013年先后设立了100亿美元和50亿美元的境外中期票据发行计划，根据不同海外分行的实际资金需要厘定发行规模。

　　4月28日，建银（亚洲）“接棒”在瑞士发行首笔中资机构的瑞郎债，采取瑞郎中间掉期基准定价，通过交叉货币基差互换换成美元，票息低至1.375%；发行收益率1.465%，相比建银（亚洲）此前发行的美元债收益率曲线低约20-25个基点。

　　无独有偶，农行同样透过香港分行，在德国法兰克福发行总额12亿元的2年期债券，俗称“莱茵债”；由于获得超额认购，票息和收益率同为3.25%，低于初步询价预估20个基点。

　　“离岸人民币债券始于香港，各大金融机构均在香港具备一整套完善的债券发行机制，欧美的机构投资者也对香港的发行平台更有信心。”周洪礼表示，债券上市后在全球场外市场交易，具体在哪里上市主要取决于融资成本的周期性变化。

　　5月8日，欧洲央行行长德拉吉暗示可能在6月采取行动降息“祭出”负利率，堪称欧洲版量化宽松。周洪礼分析，宽松的利率政策可能导致区内流动性充裕，四大行抢滩登陆欧洲，主要是为了建立债券发行的品牌；只要融资成本合适，不排除在当地有业务需求的分行再发人民币或外币债券。

　　外债外用

        Dealogic的数据显示，金融机构是今年全球离岸人民币债券发行量创下历史新高的主要推动力。年初至今，19个不同的金融主体（含海外分行）共计发行291亿元债券，占整体离岸人民币债券新发行总量的37%。

　　中国银行不仅以12.3%的市场份额荣膺全球最大离岸人民币债券的承销商，也同时是今年发债最为进取的金融机构。

　　首季度，中行新加坡分行和伦敦分行先后发行2至5年期离岸人民币债券，总额55亿元；4月9日，中行悉尼分行以3.25%的票息成功发行两年期20亿元“大洋债”；一个月后，中行卢森堡分行再发行15亿元“申根债”，票息3.5%。

　　前述知情人士透露，海外分行近年来需要应对不断激升的贸易融资和跨境贷款需求，但受制于当地有限的存款规模和资本充足水平，自身发展存在瓶颈。借助欧洲机构投资者对于人民币资产的长期投资需求，外债外用是最有效的捷径，补充一级和二级资本之余，实现自力更生。