127号文效应提前释放 ABS与同业存单双线猛进

        伴随五月中旬五部委联合发布《关于规范金融机构同业业务的通知》(下称“127号文”)，同业监管的靴子终于落地。

　　言及文中要义，不可不提的是“堵邪门、开正门”。127号文除划分原有同业业务不同种类，并实现“分类量化管理”；还为金融机构规范开展同业业务指明方向，即加快推进资产证券化业务常规发展及积极参与银行间市场同业存单业务试点。

　　市场似提前嗅到了监管的意味，5月，资产证券化产品发行迎来“井喷”行情，以发行284.8亿创下ABS试点以来单月最高发行记录。另外，上周(5月19-23日)银行间市场同业存单也以180亿，成为年度发行规模最高的一周。

　　上述两项业务“双线推进”的同时，亦呈现出一些共性。21世纪经济报道记者注意到，城商行的强势加盟乃此两项试点发行主体扩大的重点，而投资者范围的进一步扩大则从二级市场促进成交量，激发机构发行积极性。

　　另外，近期央行采取多重方式呵护月末流动性，较往年相比更为平稳。本周公开市场到期量仅500亿，央行周二正回购亦大幅缩量减至200亿，创下年内单日新低。市场认为，流动性宽松造成发行参考收益率相对走低，将利好同业存单及ABS发行。

　　同业存单“交投活跃”

　　今年5月，在原有10家同业存单发行人的基础上，又有8家全国性金融机构作为第二批存单发行人，正式启动存单发行工作，同业存单试点正式扩围。

　　10家首批试点银行分别为工行、农行、中行、建行、交行、中信、兴业、招行、浦发和国开行。随着试点扩大，民生银行、浙商银行、平安银行、北京银行、上海银行和江苏银行等股份制银行和城商行成为同业存单发行主体首轮扩容的主要对象。

　　从发行情况来看，5月第一周(5日至9日)共发行5只同业存单，总发行量80亿元；5月第二周(12日至16日)共成功发行6只，总发行量75亿元；5月19日至23日，银行间市场共发行同业存单12期、180亿元。

　　从发行机构来看，五月之前同业存单的发行主体主要为浦发、兴业、中信、招商等股份制银行，国有五大行仅由农行参与发行了两期，其余几家国有大行在5月开始陆续加入发行队伍。

　　据21世纪经济报道记者统计，本月农行发行4期共55亿，工行发行2期共20亿，建行发行1期15亿，中行28日发行1期10亿，较之前在发行积极性上有明显转变。

　　而从二级市场交投情况来看，来自全国银行间同业拆借中心的消息称，“投资者参与热情较高，投资认购踊跃。招标发行的平均投标倍率超过两倍，甚至单周最高投标倍率达3.6倍。报价发行基本呈秒杀认购。”存单投资机构包括商业银行、商业银行资管、农联社、证券公司。

　　收益率方面，存单期限覆盖3个月、6个月，除工行及中行首次尝试固息发行外，其他发行人均采用零息贴现发行。其中，3个月参考收益率在4.49%至4.7%之间，6个月参考收益率在4.70%至4.93%之间。

　　央行《报告》也表示，下一步在总结相关经验的基础上，将逐步推出面向企业、个人的大额可转让存单，进一步扩大商业银行负债类产品市场化定价范围，有序推进存款利率市场化改革。未来，央行还考虑将符合条件的金融机构可视市场发展情况及本行经营策略，授权其分支机构发行同业存单。

　　285亿ABS发行“赶场”

　　Wind数据显示，加上27日宁波银行招标发行的45亿ABS，5月总计发行285亿元ABS产品，创史上单月最高发行纪录。

　　5月发行ABS产品的分别是工行发行的14工元1期、国开行发行的14开元3期、北京银行京元1期、宁波银行发行的甬银一期，以及丰田和福田汽车金融公司发行的14丰元1期和14福元1期产品。

　　上述六单中银行ABS总额共计269亿元，两单汽车金融ABS总计16亿元。北京银行及宁波银行的加盟，意味着ABS发行正式扩大到城商行一级。

        相比此前大中型银行试点选取的优质资产打包而来的ABS产品普遍面临“定价难”的问题，宁波银行本期ABS资产池中债资信加权平均信用等级为BBB /BBB，中诚信加权平均信用等级为A/A ，招标利率高于同期招标的京元1期近1%，整体资产质量弱于近期产品。“这说明ABS试点在资产质量方面已经有所放松，这意味着定价方面的问题有望得到改善。”一位承销商人士指出。

　　5月以来，ABS的认购者结构也开始产生变化，且相比同业存单更为广泛，主要为大银行、城商行、基金、理财、保险资管计划和信托等。此前，已发行的ABS主要由银行间互相持有，其比例超过70%。“非银投资者队伍的加入是造成这个变化的重要原因。”上述承销人士说。

　　去年9月召开的进一步扩大资产证券化试点工作会议上，央行副行长刘士余曾提出要“确保2014年6月30日前完成发行”。因此，近期ABS集中发行被视为“赶场”。但亦有券商高层向记者表示，考虑到目前银行间市场收益率持续走低，债市行情走牛，将有利于降低发行成本，活跃二级市场。