人福医药:一季度业绩符合预期 全年值得期待

        公司一季度实现销售收入13.8亿元,同比增长22%;归属于母公司所有者净利润8.6亿元,同比增长18%,我们认为增速下调是由于房地产业务剥离所导致。我们认为13年全年:1)麻醉镇痛药业务有望保持高速增长;2)公司其他的多元化业务经过调整,将逐步贡献业绩。

        麻醉镇痛产品梯队不断完善,公司有望保持高速增长

        麻醉镇痛药12年销售10.78亿元,同比增速约32%。新品方面,二氢吗啡酮于12年底获批,今年有望贡献业绩。纳布啡有望于13年获批,在研品种还包括阿芬太尼、异氟烷、磷丙泊酚钠,均为国内独家或首仿,产品梯队不断完善,预计公司将保持麻醉镇痛药领域龙头地位。

        2013年公司各板块业务有望持续改善

        我们估计麻醉药业务维持30%左右的增速;葛店人福有望维持20%左右的增速;维药有望继续保持30-40%的高速增长;中原瑞德随着浆站拓展,投浆量有望逐步提升;北京巴瑞未来增速有望达到25%;普克有望在13年缩小亏损规模,逐步转亏为盈。

        估值:上调目标价至29元,维持“买入”评级

        考虑到公司13年已完全剥离房地产业务,我们相应下调13-15年预测EPS至0.98/1.31/1.80元(原1.06/1.38/2.01元)。由于自2013年1月至今,医药板块平均PE上涨13%至34倍,我们提高公司2013年PE至29倍,并由此得出目标价29元,维持“买入”评级。