华东医药：收购增厚业绩 推动股改问题解决

　　事件描述

　　公司拟出资8.97亿元收购控股子公司杭州中美华东制药有限公司(公司持有其75%股权)少数股东所持有的25%股权。上述股权收购事项完成后，公司将直接持有中美华东100%的股权。

　　事件评论

　　收购对价合理，有效增厚业绩:公司在中美华东合资经营即将期满之际，不再延长其经营期限，并向少数股东富春实业投资有限公司提出收购所持有的25%股权。以净利润数为基础，参考目前市场上医药企业PE转让的作价标准，确定转让价格8.97亿元。按照中美华东2013年度净利润5.095亿元测算，相当于7倍PE，3.8倍PB.经测算，收购完成后，可增厚上市公司2013年EPS约0.293元，预计2014年EPS增厚0.38元。中美华东是公司的核心工业平台，交易完成后，将成为公司的全资子公司，并由中外合资企业转变为内资企业。

　　若股改承诺豁免，将获远大资金支持:本次股权收购所需资金较大，公司在资产负债率较高的情况下，依靠自有资金解决有压力。控股股东远大集团为支持收购中美华东少数股权，帮助公司筹措资金、降低财务费用，计划在公司股东大会表决通过豁免其资产注入承诺后，向公司提供2亿元的借款。此外，对于公司将通过发行公司债(约10亿元)募集剩余股权转让款事项，远大集团也拟无偿提供信用担保。

　　看好中美华东的未来发展:百令胶囊销售收入已突破10亿，产能问题将逐步解决后，有望继续保持高增长；阿卡波糖进入2012版基药，相对外企价格优势明显，进口替代将加速；肿瘤药产品线及其他产品逐步进入培育阶段。目前，公司学术营销团队超过1600人，为现有及储备品种的市场推广奠定了坚实基础。

　　上调盈利预测，维持“推荐”评级:中美华东作为公司核心的工业平台，主导产品百令胶囊和阿卡波糖保持快速增长，储备产品丰富，未来两年将不断有新产品推向市场。此次以较低的PE收购其剩余股权，有效增厚公司业绩，股改承诺遗留问题也有望得到合理解决。根据此次收购，我们上调公司盈利预测，预计2014-2016年EPS分别为2.04元、2.55元、3.13元，维持“推荐”评级。