众生药业中报现巨额支出 营运管理风险加大

        众生药业（002317.SZ）周一（5日）晚发布2013年中报称，公司上半年营业收入5.3亿元，同比增长26.78%；归属于上市公司股东的净利润为9334万元，同比增长11.08%。

        报告同时预计，2013年1~9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度在0~20%之间，归属于上市公司股东的净利润变动区间在1.32~1.59亿元。报告认为，造成业绩变动的主要原因是，公司业绩持续稳定增长，原材料采购成本持续上涨。

        但需要注意的是，公司同时存在货币现金被巨额支出、经营性现金流急速减少的情况，考虑到主营产品高企的成本，公司的经营风险与业绩压力也很大。

        货币现金被巨额支出

        中报提示，在报告期内公司货币资金为4.14亿元，比上年同期的9.07亿元减少54.32%。其中，用于购买商品、接受劳务支付的现金为1.41亿元，比上年同期8478.22万元增加66.69%；构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为6323.47万元，比上年同期的2257.41万元增加近2倍（180.12%）；本报告期比上年新增投资支付的现金3.66亿元；与此同时，公司筹资活动现金流入减少了近一半。

        母公司现金流量表显示，本报告期内投资支付的现金为3.41亿元，而上年同期投资支付的现金为1亿元。将两张现金流量表对比发现，上年母公司投资支付的1亿元现金全部用于子公司。而本报告期内，公司投资支付的现金中至少有2100万由子公司支付。

        而同时，半年报并未对巨额现金的使用做出详细的披露。大智慧通讯社通过公司一位高级职员了解到，在上半年，公司“并没有大的投资动作”。

        大智慧通讯社查阅报告期内的公司公告发现，公司进入2013年以来，涉及资金转向的公告大都是关于用闲置资金购买理财产品，并无任何购置土地、知识产权、大型设备等购置资产公告。

        公司营运考验管理能力

        中报称，公司上半年营业收入5.3亿元，同比增长26.78%；归属于上市公司股东的净利润为9334万元，同比增长11.08%。

        但需要注意的是，在报告期内，公司经营性现金流为2279.61万元，比去年同期的4707.41万元减少了51.57%。与此同时，应收账款及流动负债均无明显增加。经营性现金流的急速下滑，表明企业的营运资本需求量有快速增加。

        公开资料显示，公司主营产品复方血栓通胶囊约占公司营业收入的50%，大部分的销售在广东地区完成。在报告期内，公司中成药的销售收入达到4.4亿元，同比成长34.67%；成本达到1.5个亿，同比增加61.46%；毛利率为65.19%，同比下降5.77%。

        公司在公告中也承认，原材料采购成本的急速增加和不断加大研发投入，给公司的利润构成了一定的伤害。但需要注意的是，公司的众生丸的压丸技术、复方血栓通胶囊的指纹图谱技术获国家专利授权；复方血栓通胶囊的二次开发及技术改造均获得国家支持；公司博士后科研工作站在载药系统研究、新型制剂技术平台建设方面也获得成效。

        中投证券一位分析师对大智慧通讯社表示，“对众生这样的公司而言，研发投入基本不足以成为看点，销售才是王道”。他认为，公司的产品本身的技术含量非常有限。并且很多产品都属于大普药类，渠道优势应该比研发优势更受重视。

        上述公司高级职员对大智慧通讯社表示，上半年公司的确在研发方面加大了很多投入。他认为，公司其实不乏好的产品，但是一直以来，采取的自建队伍的直营销售模式，扩张性不高，收入增速也很缓慢。但进入2013年以来，公司采取直营 代理的销售模式，采取抢时间、广覆盖、结连盟、促增长的方针。“公司的所有产品在所有地区都可以与代理商合作”，发挥代理商在地方的资源优势，如增补进入地方医保目录等。

        尚雅投资一位投资经理对大智慧表示，“这样的营销模式考验公司的管理能力”。他认为，公司与代理商的利益诉求并不完全一致。大智慧通讯社并未在各类公告中找到有相关营销模式变革的信息。 作者：闵贞 古美仪