天士力：中报略低于预期 注入的化药资产开始并表

【天地网讯】        公司公布2013年中报：收入增长28.8%，净利润增长34.9%(扣非后31.2%，注：预计公司财务处理上将12年1-6月(或1-5月)帝益药业净利作为非经常性损益追溯并表，13年1-5月帝益净利作为非经常性损益并表，13年6月作为经常性收益并表。剔除帝益并表和房地产收益影响，测算预计实际原本主业增长约30%)，表观实现EPS0.58元(扣房地产收益，但仍含帝益的收益并表，则EPS为0.56元)，略低分析师中报业绩前瞻的预期(主业EPS0.57元，净利同比增48%。当时考虑帝益的净利作为经常性收益仅在13年并表)。股东大会通过帝益药业收购方案，化药资产注入预计13年将增厚EPS0.09-0.10元。预计上半年丹滴、养血清脑、水林佳收入同比增长约20%、30%、35%，个别二线品种增速超过翻番。考虑到化药资产13年并表，但不考虑12年追溯并表影响(暂无披露数据)，分析师维持盈利预测为13-15年净利润增长48%(若考虑帝益12年追溯并表，则增速为30%)、27%、26%，实现EPS1.10、1.40、1.76，对应PE44、35、28倍，维持“强烈推荐-A”评级。