昆明制药定增押宝四项目 引集团整合猜想

        昆明制药发布增发招股意向书，计划以25.97元/股的价格发行不超过6800万股股票，募集7亿元投向高技术针剂示范项目等4个项目。募投项目达产后，预计每年将新增营收约30.98亿元，利润3.16亿元。

        昆明制药此次募投的高技术针剂示范项目是由国际化制剂项目变更而来，主要生产昆明制药的拳头产品血塞通。值得注意的是，该产品的主要原料三七价格已连续4年暴涨，而适合三七种植的土地则急剧减少，其产能的释放存在一定挑战。

        此外，昆明制药募投的创新药物研发项目主要致力于注射用蒿甲醚的相关研究，而蒿甲醚正是以青蒿素为基础的高端复方药Coartem的原料之一。分析人士认为，这一举动意味着集团层面可能将启动新一轮内部资源整合。

        三七或成高技术针剂项目阻碍

        根据公告，昆明制药本次计划募集资金总额7亿元，用于针剂项目、小容量注射剂扩产项目、创新药物研发项目以及中药现代化基地建设四个项目。其中针剂项目最受市场关注。

        公告显示，针剂项目建成后可年产注射用血塞通冻干粉针7000万只。血塞通是昆明制药拳头产品。2012年，公司实现营业总收入30.16亿元，比上年同期增长33.94%，其中注射用血塞通系列的收入同比增长高达85.20%。

        “血塞通主要用于心脑血管领域，该领域无论放在国内还是国际市场，都属于大治疗领域。”方正证券分析师甘翔表示。而据IMS统计，心脑血管药物目前已成为我国仅次于抗感染药物的第二大类产品，约占总药品销售规模的15%，在2007～2009年间，其市场规模年均复合增长率达到18.55%，而该领域的中成药在此3年间的复合增长率为21.95%。

        值得注意的是，在2010年国内前20名医院用药中心脑血管用药占据10个席位，一般为中成药，包括血栓通、舒血宁等均榜上有名，其中并无昆明制药的血塞通。不过昆明制药表示，根据南方医药经济研究所《2011年全国九大城市抽样调研》数据，2011年，其生产的血塞通注射液市场份额从2010年31.83%提高到45.55%。

        尽管市场前景明朗，昆明制药近三年来规格分别为200mg和400mg注射用血塞通的产销率有所下滑：以400mg的规格为例，2011年产销率为109.14%，2012年则为83.93%。

        尤为引人关注的是，昆明制药血塞通系列产品的主要原料为三七，近四年来价格暴涨，但成品药价格却被限制上涨，甚至可能面临进一步下调，其产品利润率保持存在难度。

        据公开资料，今年4月，除60头三七和三七干花比上月略有下降外，其余所有三七种类价格都有不同程度的上涨。其中，涨幅最大的是20头三七，4月文山20头三七每公斤平均价格1146.80元，3月为1041.94元，1月为892.90元，而去年1月价格为512元，2009年以前，这类三七的价格还不到100元。

        不过昆明制药已加大三七的种植量，去年其三七产能在6400万支左右，今年还有7000多万支的产能正在种植中。但由于全国有1200多家药厂在生产以三七为原料的药品，云南当地适合三七种植的土地正在急剧减少，不少种植户目前都面临无地可种的尴尬。这对昆明制药的针剂项目不算是好消息。

        控股股东或启动内部整合

        创新药物研发项目主要研发领域包括注射用蒿甲醚，以完成蒿甲醚对抗疟疾、白血病实验性治疗作用、抗肿瘤作用等研究。

        公开资料显示，目前世界上以青蒿素为基础的高端复方药物包括诺华的Coartem以及华立集团旗下的Artekin，而诺华的Coartem已向WHO及其合作组织供应，昆明制药生产的蒿甲醚正是Coartem的原料之一。

        值得注意的是，昆明制药年产40吨的蒿甲醚项目和30吨青蒿素技改项目均已投产，2012年度天然植物药系列占主营收入的比例高达46.18%。而华立集团为昆明制药的控股股东，早在上一轮青蒿素产业热潮中，华立集团便提出了2007年青蒿素产业突破8亿元销售收入的目标，不过国内青蒿素产业的泡沫破裂，令该集团遭受冲击，被迫于2010年将青蒿素业务从旗下上市公司华智控股(当时名为华立药业)剥离。

        分析人士认为，华立集团为国内最大的青蒿素产业平台，旗下的化学药、生物制药主要集中在华方医药科技有限公司 (以下简称华方医药)，植物药平台则集中在华方医药旗下的昆明制药，其中青蒿素产业则主要集中在北京华方科泰医药有限责任公司。“青蒿素作为从植物中提取的化学药，未来被整合进上市公司的可能性比较大。”

        与此同时，近期华方医药对旗下医药类上市公司的动作也引人关注。昆明制药5月8日发布公告称，大股东华方医药在2012年6月18日至2013年5月6日期间，累计减持公司股份1222.47万股，占公司总股本的3.89%；而武汉健民则在3月底公告，大股东华方医药已增持公司股票1，798611股，占总股本比例1.17%，并承诺在未来6个月不再买卖该股。

        “目前集团内还有一些优质医药资产未纳入上市公司，现在看来，未来集团启动内部整合的可能性较大。”一位不愿具名的业内人士表示。