千金药业：千金净雅市场拓展顺利

　　浙商证券研究报告指出，千金净雅已与多家大型商超建立合作关系，市场拓展顺利。今年上半年，千金净雅卫生巾市场拓展不断加快，已覆盖七省三市，覆盖地区主要集中在东部发达地区，包括湖南、湖北、北京、天津、山东、上海、江苏、浙江、广东、福建等地；目前已经与国内30余家大型连锁商超建立起合作关系，包括沃尔玛、家乐福、乐购、大润发、世纪联华、华润苏果等著名品牌，覆盖零售终端1500余家，预计公司全年零售终端覆盖将达到3000家。

　　随着与多家连锁商超合作协议的签订，千金净雅的铺货速度也在加快，预计今年上半年发货2300万元左右。近期公司与沃尔玛等多家商超新签合作协议，预计7月下旬开始正式供货，随着零售覆盖终端数量的增加，下半年铺货速度预计会进一步加快，全年发货量有望超过5000万元。下一步，预计公司将加大广告的投放力度，扩大千金净雅卫生巾的品牌宣传和市场推广。

　　母公司短期业绩承压，子公司持续快速增长。今年上半年，母公司主打产品千金胶囊(片)受下游医药商业企业GSP认证的影响，公司主动控制了产品的发货速度；此外，由于各省基药增补目录数量的大幅增加，导致千金片（胶囊）在基药市场的竞争加剧。而以补血益母丸为核心的二线新品由于各省药品招标进度缓慢，导致二线产品尚未真正进入市场，短期内业绩贡献有限。预计母公司上半年收入增速下滑，但下滑幅度将较一季度会收窄；下半年千金胶囊（片）的发货速度有望加快，预计全年母公司收入规模较去年基本持平。

　　子公司湘江药业受益于主导产品拉米夫定、缬沙坦的快速放量，预计全年仍将保持30%左右的快速增长。由于湘江药业一般在四季度才会确认业绩到公司的合并报表，因此对公司上半年业绩基本没有贡献。

　　预计公司2014-2016年实现归属于母公司净利润分别为1.47亿元、1.84亿元、2.24亿元，对应EPS分别为0.48元、0.60元、0.74元，维持“买入”评级。