葵花药业追加募资“还债” 产品质量问题频出

　　“从黑龙江走出的这朵‘奇葩’葵花药业一定能在深交所这片沃土茁壮成长。”在2014年12月30日葵花药业的上市仪式上，黑龙江省某领导显得慷慨激昂。然而，与其不同，很多投资者却觉得葵花药业的“茁壮成长”似乎并不容易。

　　《投资者报》记者翻阅葵花药业招股说明书发现，其产品屡屡因质量问题被媒体曝光，但在其招股书中却只字未提，此次募资额的45%将用于“偿还银行贷款及补充流动资金”，且募资额经常随着公司的负债变动而发生变动。

　　为了探究这些现象背后的原因，同时帮助投资者对葵花药业的股票进行合理估值，《投资者报》分别于2014年12月27日及12月29日两次致函公司公开电子邮箱，但截至发稿时，公司方面未能就相关问题给出合理解释。

　　一位不愿意透露姓名的券商分析师告诉《投资者报》：“在当前这种新股被爆炒的情况下，不管是多么烂的公司，只要能上市发行，什么样的发行价都能连拉好几个涨停。但是当热潮退去，最终受害的仍然是中小投资者。所以中小投资者在参与新股炒作时一定要远离那些随意性很大、被实际人控制的上市公司。”

　　卷土重来多捡9亿

　　也难怪葵花药业被称为“奇葩”，可不是，别的准上市公司都或多或少会因为IPO暂停蒙受损失，可葵花药业倒好，虽说晚上市三年，但是却多捡了9亿。能摊上这样好事又顺利实现上市的葵花药业可谓幸运。

　　对比其2011年的招股书及最新的招股书不难发现，葵花药业的拟募集资金额2011年时是11.1亿元，2014年时是20.1亿元，增加了9亿元。

　　值得一提的是，在葵花药业的募集资金共计投入20.13亿元的8个项目中，投资金额最高的项目是“偿还银行贷款及补充流动资金”，投资金额达9亿元，只此一项就占到融资总额20.13亿元的44.71%。

　　而其此次募资额增加9亿元，可能与其银行负债增加相关。

　　《投资者报》记者查阅其招股书发现，截至2013年末，其流动负债为9.7亿元，主要构成为短期借款、应付账款和其他应付款。其中短期借款5.55亿元，应付账款1.87亿元，其他应付款0.94亿元。

　　从负债合计来看，2011年负债10.14亿元，2012年负债11.36亿元，2013年负债12.3亿元，呈现逐年递增态势。葵花药业在风险提示中着重强调：“公司单一的银行负债融资方式，使公司面临到期债务的清偿压力。”
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　　资产负债率高于行业平均

　　葵花药业如此着急圈钱还债，自然也有其苦衷。公开资料显示，其作为一家以中成药为核心业务的医药企业，2009年开始就玩起了借钱扩张的兼并收购套路，先后收购了唐山公司、佳木斯公司、鹿灵公司和衡水公司。

　　不过，葵花药业这种饥不择食的兼并策略，除了带来远高于行业平均水平的资产负债率外，对业绩的提升似乎没有什么大的成效。据其招股书显示，2011年~2013年，葵花药业的资产负债率分别为65.10%、59.97%、58.59%，持续高于同行业可比上市公司的33.06%、37.63%、40.72%。

　　值得一提的是，公司的应收账款和存货金额在逐年提高。据其招股书显示，2011年~2013年，公司应收账款分别为5626万元、1.15亿元、1.87亿元，呈现连年增长态势；另一方面，公司的存货金额也由2011年的2.81亿元增长到2013年的3.47亿元。而且从公司资产减值准备明细来看，报告期初坏账准备为3991万元，报告期末为6184万元。但令人奇怪的是，面对坏账准备如此大的增速，葵花药业管理层不但没有在风险提示中做出说明，反而得出了资产质量良好的结论。

　　从葵花药业经营活动产生的现金流动净额来看，2012年为3.27亿元，2013年却缩减到2.93亿元，缩减10.4%。

　　上述数据说明了葵花药业的资产质量正在走下坡路。

　　产品多次上黑榜

　　葵花药业在宣传上颇下功夫，却对质量问题视而不提。

　　据其招股书称，通过持续高投入的品牌建设，公司已与各大主流媒体、行业协会等保持长期稳定的合作关系。到目前为止，公司累计投入媒体广告宣传费用超过12亿元。

　　从上述文字表述来看，葵花药业在主流媒体广告宣传投入方面确实肯下功夫，但如果自身的产品质量过不了关，可能仍无法让消费者买账。

　　据媒体报道，湖北省食药监局发布的2013年第1期湖北省药品质量公告显示，由葵花药业生产的一批牛黄解毒片不合格。在2007年第四季度湖北省药品质量抽查时，葵花药业旗下的两批次牛黄消炎片曾被检测出药品性状不合格。2012年8月，国家食药监局公布了14个批次的不合格药品，其中葵花药业占了3个批次。2010年，广东省食品药品监督管理局发布2009年第二季度药品质量不合格名单中，葵花药业的小儿氨酚黄那敏颗粒赫然在列。

　　值得一提的是，对于自身药品的质量问题，在其招股书中只字未提。公司只是在“产品质量控制的风险”中写道：“公司产品仍可能因流通环节存储不当等原因未达到质量控制要求，侵害患者权益的情形，公司存在因此面临经济损失和品牌形象受损的风险。”

　　资深业内人士告诉《投资者报》：“随着国家对药品广告的监管加强，依靠广告宣传来拉动业绩显然不具备确定性。”■