红日药业定增完成 公司发展迈入新阶段

　　投资要点：

　　定增完成迈入新阶段，维持增持评级。考虑增发摊薄，调整2014~16年EPS0.75(-0.04)、0.98(-0.06)、1.29(-0.08)元。定增完成后，公司有望加速配方颗粒市场拓展，继续分享快速增长的市场蛋糕，在中医中药资源产业链的延伸上，公司有望逐步探索新模式，维持增持评级，目标价35 元。

　　定增募资溢价完成，继续看好配方颗粒市场。此次定增发行价确定为28.28 元，为发行底价的113.03%和发行日前 20 个交易日均价的 101.76%，4 家机构参与配售，其中最高报价30.10 元。市场溢价参与定增，说明市场高度看好配方颗粒市场前景。目前配方颗粒替代饮片市场比例不足10%，推广相对成熟的北京地区，部分医院占比才刚超50%，其他地区提升空间巨大。监管层面，2015 年放开速度较预期加快，但在高标准下，预计获批企业相对有限。现有六家企业已基本完成医院开发，新进企业拓展难度大，短期内冲击有限。康仁堂营销灵活，直接面向客户，2015 年在稳固京津优势的基础上，加速将向上海和广东新市场渗透，继续保持高增长。

　　定增加速产能布局与外延拓展。9.1 亿定增募集资金元将用于配方颗粒及饮片生产基地建设，产能扩大2 倍以上，支持中长期发展。公司具备的良好并购基础和成功经验，定增之后，外延整合步伐也有望迈开，围绕医院核心资源，从器械到药品多方面布局。

　　风险提示：配方颗粒试点放开风险;中药注射剂不良反应风险。