主业盈利能力堪忧 九芝堂营销改革路坎坷

        记者 金喆  发自广州

        九芝堂（000989，SZ）8月1日发布公告称，公司上半年营收同比增长26.48%，净利润同比增长18.9%。单从中报数据看，九芝堂似乎已摆脱由去年“营销改革”所带来的阵痛，并一举扭转了去年年报营业收入、净利润双双负增长的颓势。

        不过，《每日经济新闻》记者发现，这份看似靓丽的业绩报告其实经不起投资者的推敲。在报告期内，，九芝堂归属于上市公司股东的净利润并没有与营业收入同步增长。如果再剔除公司依靠理财产品和子公司土地补偿而产生的高额收益，九芝堂的经营状况其实堪忧。

        一位接近九芝堂的业内人士告诉记者，去年九芝堂高薪聘请程继忠对OTC产品进行营销改革，然而改革效果一直未达到市场预期。从上半年业绩报告看，九芝堂甚至有走回原来赊销老路的趋势。一位业内人士称，“近年来九芝堂业绩之所以下滑迅速，关键在于高层把精力主要都放在资本运作上，没有过多思考企业的发展。”

        实际盈利能力堪忧

        九芝堂中报显示，公司报告期内实现营业收入6.11亿元，同比增长26.48%。然而，九芝堂上半年营收增长的背后，其高涨的营业成本也不容忽视。数据显示，公司在报告期营业成本为2.71亿元，同比增加20.46%，其中销售费用上涨38.55%。基于此，公司上半年归属于上市公司股东的净利润为6508万元，同比增长18.90%。

        对此，九芝堂董秘办工作人员解释称，销售收入上涨带来费用增加，再加上公司加大了广告宣传和活动力度，造成这部分费用增幅较大。

        《每日经济新闻》记者注意到，上半年公司财务费用同比下滑43.08%。而控股子公司长沙杜克投资管理有限公司，获得政府土地补偿金额达到1740万元。前述业内人士分析称，“涌金系掌权以来，九芝堂业绩一路下滑，今年上半年虽然业绩扭转了下滑趋势，但如果除掉这部分营业外收益，公司的业绩数据估计会不好看。”

        主业堪忧副业开道

        据了解，九芝堂以前主要采取先货后款的供货形式，去年程继忠上任后调整为先款后货。中投证券研报指出，这种通过渠道管控、预付款发货的措施不可避免地影响了九芝堂的销售收入。

        九芝堂公开资料显示，九芝堂主力产品是六味地黄丸和驴胶补血冲剂。但这两种药的市场竞争非常激烈，九芝堂很难获得优势。广州一位不愿具名的分析人士称，营销改革的基础是有优势产品，而驴胶补血冲剂定位低端，再加上同类产品竞争激烈，未来利润空间不大，而营销改革所带来的费用增长也会拖累九芝堂业绩。

        从资本市场来看，营销奇才“程继忠”概念的确是九芝堂股价的晴雨表。《每日经济新闻》记者根据公开资料统计发现，2012年1月，九芝堂宣布高薪聘请程继忠为公司总经理，狠抓营销业务，彼时机构曾连续三个季度增持九芝堂。截至2012年三季度末，九芝堂前十大流通股东中机构占据九席。

        而如今的九芝堂却惨遭机构抛售。尤其是在今年4月程继忠递交辞职报告前后一段时间，九芝堂股价曾出现一波超过30%的杀跌，始作俑者便是以基金为代表的机构投资者。

        不过，相比于主业上营销改革的不见起色，九芝堂在投资理财方面却显得颇为得意。《每日经济新闻》记者了解到，自2012年年底起，九芝堂就开始大力支持理财产品运作。亦有媒体报道，九芝堂长期拿出6亿元资金进行投资理财，约占净资产的四成。

        来源：每日经济新闻