寻找医改投资新逻辑

    2009年，新医改将推动行业整合时代来临。那么，最好的投资策略就是在产业整合早期尽快布局产业巨头。
    对照国家医药产业政策、招标采购政策、新医改政策，招商证券分析认为，中国医药产业巨头将诞生在疫苗、专利药、医药流通、健康消费品、现代中药五大领域。
　　因此，大品种、大品牌是寻找投资品种的出发点。糖尿病、心脑血管疾病和肿瘤是最大的三类疾病，对应的降血糖药、心脑血管药和抗癌药成为机构持续看好的品种，能直面与跨国竞争对手在高端医疗市场竞争的企业，无疑就是理想的投资标的。
　　1 疫苗、血制品
　　据统计，我国目前疫苗市场规模大约52亿元，年增长率约15%.
　　招商证券预计，到2010年，我国疫苗市场规模将达到100亿～120亿元。同时，我国是世界疫苗最大生产国，年产量超过了10亿个剂量单位。除满足自用外，还向世界卫生组织（WHO）提供疫苗产品，用于其他国家。
　　疫苗市场中，中生集团作为企业集团，稳居疫苗和血液制品产销量和市场份额的首位，以平均每年20%的速度增长。中生集团计划内疫苗和有价疫苗分别占国内市场份额90%、60%，处于市场寡头垄断地位。招商证券认为，民营阵营将诞生以华兰生物为代表的国产疫苗巨头。
　　血制品行业方面，2001年国家政策已不再批准血液制品生产企业，封闭了产业进入大门。2007年完成的血浆站改制、对血浆原材料资源的再分配和争夺，行业已完成了初步整合，中生集团作为企业集团稳居首位，华兰生物和上海莱士分列第二和第三。预计下一阶段，将是15家正常生产的企业之间的内部整合。而随着新农合和城市居民、城镇职工医疗保障的普及，我国血液制品行业市场需求还有较大上升潜力。
　　2 专利药
　　在我国制药行业向创新药转型过程中，“新药创制”被提到前所未有的高度。“专利药”成为销售额“重磅炸弹”药物。
　　医改意见方案对新药和专利药品逐步实行上市前药物经济性评价制度。银河证券分析师李鹰鹏认为，其中关键有两点：一是鼓励创新，二是仿制药品实行后上市价格从低定价制度。这将有利于行业内创新企业获得更高的利润，并减少后进入者的利润空间，对竞争格局产生影响，但如不能有效从审批环节加以控制，则可能加剧行业竞争。
　　民生证券认为，生物制药属于朝阳产业，估值水平高于医药行业的平均水平，其成长动力关键就在于新药研发，而不是产能或者市场营销。医改新政强调通过药品定价机制鼓励创新，拥有较强研发能力的企业将继续被市场看好。
　　3 医药流通
　　医药商业直接受益于药品市场规模扩大，但我国目前有大大小小1万多家商业企业，给药品的安全监管和价格控制带来了很多问题。在医改压缩流通环节的政策引导下，医药商业必然要向着集中度提高的方向迈进。
　　流通业虽然不直接参与生产，但由于监管不当可能引起的药品安全隐患和价格混乱十分严重。
    据2007年全国医药流通百强企业分析显示，国内最大的三家医药流通企业销售总额达到773.37亿元，占医药商业市场销售总额的19.21%，比上一年提高了0.26个百分点，但集中度与美国前三大企业市场占有率96%、日本前五大企业占有率80%相比仍有很大差距。随着集中配送制度的实施和行业监管的趋严，小型流通企业的生存将更加困难，行业洗牌效应逐步提速。李鹰鹏认为，两类企业将受益：一是企业核心竞争力强的；二是受到政策倾斜的。如果二者同时兼备，则该类公司受益更大。
　　货币政策上进入降息周期，对于医药行业中负债率最高，资金需求最大的商业企业而言无疑是一个利好。
　　4 现代中药
　　中医药是我国医药工业的瑰宝，包括中药饮片和中成药。中医药在“治未病”、“治疗慢性病”方面的“预防保健”作用是许多西药望尘莫及的。医改意见方案的字里行间都充斥着对中医药的肯定，并要求充分发挥包括民族医药在内的中医药在疾病预防控制、应对突发公共卫生事件、医疗服务中的作用。加强中医临床研究基地和中医院建设，组织开展中医药防治疑难疾病的联合攻关，在医疗卫生机构中大力推广中医药适宜技术。创造良好的政策环境，扶持中医药发展，促进中医药继承和创新。
　　但事实上，2008年中成药在医药行业中属于景气度稍逊的子行业，面临成本压力、产品销售瓶颈等等问题。目前中药占我国整个医药市场份额的20%左右。长城证券认为，由于产业自身的发展基本已经到达成熟期，新产品新市场的开发速度均不理想，导致中药子行业表现弱于整个行业。
　　新医改也许会给这个略显老态的行业注入新的生机，即将出台的《国家基本药物目录》中将收录约263个中药品种，占总药物数目的45%左右，相应的消费拉动效应将利好中成药企业。受益于基本药物制度、具备定点生产资格的大型企业、受益于市场扩容、产品用量庞大、品牌美誉度高的企业，以及受益于鼓励创新、在工艺和技术方面处于行业领先地位的现代中药企业都是理想的投资对象。但需要注意的是，进入基本药物相应带来的降价可能性，也将对企业形成考验。
　　5 健康消费品
　　一些药品的预防疾病、日常保健等功效用消费品的方式快速推进市场，已经开拓出广阔的空间。“云南白药”、“王老吉”、“江中健胃消食片”等成为普通百姓耳熟能详的健康消费品。不少老牌医药企业为品牌老化，已经积极向健康消费品领域拓展，抢占市场先机的药企有望成为该领域的巨头。
　　新医改背景下，个人健康消费品需求也得到快速扩容。依托产品品牌优势、功效明确和消费习惯，实施“单焦点多品牌”模式开发系列健康消费品的企业也有良好的前景。招商证券看好云南白药、康美药业等企业，这些企业已经培养起熟悉快速消费品市场和渠道的销售队伍。