货币政策放松预期遭受打压

　　在中国商业银行年中考核时点逼近、本周公开市场到期资金锐减、央行又迟迟不“放水”的背景下，今日资金面再度告急，隔夜和14天资金利率暴涨超过200个基点。

　　资金面再度告急

　　6月19日，上海银行间同业拆放利率(shibor)显示，隔夜Shibor大幅反弹，上涨206.40个基点，至7.6600%。

　　其中，短期Shibor中，隔夜利率上涨206.40个基点，至7.6600%;7天期利率上涨137.20个基点，至8.0750%;14天期利率上涨212.90个基点，至7.8390%;1月期利率上涨43.70个基点，至7.6150%。

　　在中长期利率中，3月期利率上涨7.90个基点，至5.4080%;6月期利率上涨0.06个基点，至4.1032%;9月期利率上涨0.01个基点，至4.2611%;1年期利率与前一交易日保持一致。

　　多位银行间市场交易员称，“前几天资金面刚刚有所缓和，今天突然又紧张了起来，一波未平，一波又起。”近期以来，上海银行间同业拆放利率一直维持高位，端午节前隔夜利率一度飙升至9.58%的历史新高，本周一，隔夜利率曾回落至4.813%。

　　一位商业银行金融市场部交易员告诉记者，“今天资金面比昨天更紧张，可能与今天美联储的议息会议有关，市场估计美联储将释放逐步退出QE的信号，资金流出的量可能较大。”

　　一位公募基金交易员向第一财经新闻社记者称，“业内传言某些股份行同业业务出现流动性问题，资金缺口太大，因此疯狂借钱，推动资金价格暴涨。”

　　近年来商业银行同业业务发展迅猛，引发了关于社会融资在银行体系内部“空转”的质疑，而同业业务的运转离不开相对宽松的资金面。基于此，一些市场人士认为，央行在近期维持紧张的资金面格局，或为调控同业业务，推动商业银行将资金投向实体经济。

　　央票发行打压政策放松预期

　　数据显示，本周公开市场仅有到期资金320亿元，包括180亿元央票和140亿元正回购。过去两周公开市场先后净投放1600亿元和920亿元，但资金面依然“高烧”不退。这意味着，即便央行本周不进行回笼操作，这一到期资金规模仍远低于市场需求。

　　本周二，央行继续在公开市场发行了央票，规模为20亿元。虽然央行暂停了正回购操作，但是并未如市场预期进行逆回购操作，无疑加剧了投资者对资金面的忧虑情绪。

　　“20亿央票发行释放了流动性不会放松的信号，再次打击了资金面预期。”交易员如是说。

　　西南证券最新发表的利率市场周报认为，尽管此次央票发行规模仅为20亿元，但这或许是央行向市场表明其收紧流动性之态度。如央行不主动向市场释放流动性，预计资金面紧张的局面将持续到7月中旬。

　　货币政策恐难放松

　　随着资金面的持续抽紧，关于货币政策可能放松的猜测有所升温。摩根大通中国首席经济学家朱海斌向第一财经新闻社记者表示，中国货币政策不太可能进一步放松，主要有两个原因。

　　第一，尽管央行的官方政策表达是坚持稳健(或中性)货币政策，但从整体上看，过去一或两个季度信贷对经济的支持力度较小，尤其是在一季度社会融资总量创历史新高的情况下。鉴于信贷增长对GDP的影响一般会滞后(通常为2-3个季度)，央行可能会更加审慎地对待进一步放松政策。

　　第二，信贷渠道的影响可能不及过去，换言之，货币宽松可能无法有效地解决经济当前面临的结构性问题。这表明实体经济中的新增贷款并未对投资活动起到多大支持作用，而是用于其他目的或仍在金融系统内部循环。

　　国务院总理李克强近日在环渤海省份经济工作座谈会上提出，“通过激活货币信贷存量支持实体经济发展。”据此，有分析认为，激活货币信贷存量主要有两层含义。其一是不能再用以往的甚至更高的货币增长速度推动经济增长。这意味着，有关部门将会控制货币增长速度。第二层含义是要提高货币运行效率。这也是金融支持实体经济发展的主要方向。