赎回潮下 货币基金未现亏损

　　“钱荒”发酵影响到了基金业。货币基金的万份日收益在近期创出新低后，有可能出现亏损的状况。不过，随着银行间市场资金面紧张状态的缓解，货币市场基金已安全渡过赎回潮。

　　负收益尚未出现

　　近期的银行间拆借利率的飙升严重冲击了货币基金和债券基金的投资。据多家基金公司透露，近期多家机构大笔赎回货币基金，转投银行间市场获取利差。而集中性的、超预期的大规模赎回，将使得货基不得不被动卖券以应对赎回。而在当前现券收益率曲线受流动性冲击不断走高时，货基此举无异于兑现浮亏，这将加大货币基金偏离度。天治基金公告，6月20日，天治天得利货币基金偏离度达-0.5243%。对于偏离的具体原因，天治基金解释为近期债券市场收益率大幅上行，至使偏离度绝对值上升。对于偏离的处理方法是调整投资组合，降低偏离度。

　　货币市场基金偏离度，是货币市场基金特有的概念。目前我国货币市场基金均采用摊余成本法作为基本的计价方法，同时引入“影子定价法”对基金资产净值进行重估。货币市场基金偏离度是上述两种定价方法结果产生的偏离，表示其实际组合价值和计价价值产生的偏差。当基金资产组合的账面价值被低估了，就出现正偏离，账面价值被高估时就出现负偏离。

　　天治货币基金出现偏离度高的问题，是基金为应对大额赎回不惜代价抛售所持有的券种使得收益率突然降低所导致的。

　　按照基金信息披露的要求，当货币市场基金当日偏离度只要超过0.5%就要单独发布临时公告，披露偏离度发生的原因及处理方法。因为根据规定，当货币基金偏离度超过±0.5%时，货币基金将按照公允价值调整计价，而不再采用摊余成本法估值。在公允价值计价法下，不排除个别货币基金在大规模赎回冲击时出现日净值增长率为负的可能。

　　转投拆借

　　畸高的回购利率，短期内直接冲击货币市场基金规模。一些机构将资金从货币基金中赎回，转而直接投向拆借和回购市场，以获取更高的收益率。“货币基金收益率在3.5%左右，而隔夜和一周拆借利率都上升到10%以上。”有机构投资者称。除此以外，还有部分资金流向了银行理财产品。目前不少30多天的短期理财产品预期年化收益率在6%以上。

　　有基金经理担忧，如果流动性得不到改善，银行间的违约风险可能传导到货币基金，从而发生更大的流动性风险。

　　不过，银河证券认为，货币市场基金收益率与资金利率休戚相关。随着基金组合高收益率资产的增加，部分货币基金净值增长率有望在随后短期内出现不同程度的增长。

　　6月21日，天治天得利货币日万份基金的收益为0.9593元，在72只货币基金(A类)中位居中流，今年以来的净值增长率则为1.72%。6月24日的万份基金的收益为0.5630元，25、26日收益又开始有所提升。数据显示，6月21日，民生现金增利A和银河银富A的万份日收益分别为0.0121元和0.0178元，管理费更低的民生现金增利B和银河银富B的万份日收益分别为0.0774元和0.0832元。

　　到目前为止，本轮货币基金危机尚未出现过负收益。公开资料显示，2006年上半年曾出现过2只货基在2个交易日单日万份收益为负，随后7年多时间里从未出现过。总体来说，货币基金的相对风险很小。

　　有分析人士认为，如果货币基金偏离度过大，还是需要引起重视，谨防风险。投资者可先回避20亿份一下小规模的货币市场基金。因为大基金公司在市场判断上拥有着不可比拟的优势，规模较大对流动性管理有更高的要求，良好的业绩则是其管理能力的最好证明。统计显示，2007~2012年全部货币基金各年规模波动平均值为16.11，其中工银瑞信[微博]贷货币基金规模波动指标高达23.23，为全部统计基金中第二高。但是，工银货币却以19.92的净增长率，高于同类平均18.92%的受益水平。

　　银行证券基金研究中心分析师宋楠指出，作为现金管理工具的货币基金，其基金经理的一个重要功底即对日常申赎资金进行预判，尽量降低资金流动对组合运营的冲击。

　　据了解，工银瑞信在流动性管理上有一套完善的管理机制和管理经验，通过对于短端产品进行合理的内生现金流的安排，根据市场情况统筹远期安排资金匹配。

　　紧张状态缓解

　　紧张的资金面在央行传递出积极信号后出现了一定程度的缓解。6月25日，央行公告称，近日其已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金，货币市场利率已显著回稳。

　　6月26日，银行间市场短期利率呈短端和长端下降、中端回涨的局势。银行间市场隔夜拆放利率下降18基点至5.553%，已经连续第4个交易日下降，较20日最高点已下降789.1基点。

　　不过，在基金看来，资金面偏紧的状态将维持较长一段时间，甚至可能成为未来的常态。银河证券预计，本轮资金紧张态势将延续至7月上中旬。届时，将带动现券利率短暂回落，短久期券或将迎来一波反弹机会。然而这种机会仅适合短期性的、交易型资金介入。综观整个三季度，机构降杠杆趋势仍将持续，预计市场中期调整仍未结束。