陈思进：宽松货币结束后的热钱流向

　　被称为量化宽松(QE)政策的美联储购买债券计划，将美国和世界金融市场的利率推至接近零的历史最低点。而当美联储宣布明年可能结束货币宽松政策时，6月中旬的全球市场出现了激烈动荡。

　　中国股市同样也遭遇了大振荡，沪深两市股价暴跌。近半年来中国国内生产总值(GDP)增速减缓，加深了市场的担忧程度。而中国决策层暗示拒绝救市的决心，似乎已刺激国外热钱大举撤离中国市场，国内投资人也纷纷在寻找投资美国的途径(比如美国房市)。

　　众所周知，这次美国金融危机之后，美联储为美国经济注入了数万亿美元，以提高就业率和刺激经济增长，致使美元走弱，迫使投资者在新兴市场寻求高收益回报。但是今年5月下旬，自美联储暗示可能减少刺激经济的计划后，美元开始走强，导致对美元的需求增加，亚洲新兴市场货币在全球遭遇重创，菲律宾比索下跌5.4%，印度卢比、澳元和印尼盾的表现都不好。

　　据《华尔街日报》报道，近几周全球新兴市场皆遭遇资金外流，主要是由于各国央行的宽松政策都将紧跟美联储，即已接近尾声。而中国资金外流的情况尤其严重，包括因生产成本上升导致外企搬离中国，以及逐利的热钱逐渐退出中国市场。

　　上海美国商会发布的《2012~2013中国商业报告》显示，鉴于美国企业在中国的盈利水平、营业额和营运利润率等主要指标两年来持续下滑，因此有15%的美国企业正准备离开中国。不仅是美国，法国、德国、英国等国家的一些外资企业也在陆续撤离中国。

　　放眼全球，中国经济放缓了增长的步伐，作为世界工厂的吸引力正在下降。而根据经合组织的预测，今年欧元区经济将萎缩0.6%，而且欧元区恶化的失业率使陷入严冬的欧洲经济雪上加霜;日本自身尚未脱离通缩的瓶颈，美国真可谓一枝独秀，虽然经济全面回升还有待时日，但热钱最有可能回流美国，这是热钱逐利特性所决定的。

　　回流美国的热钱大多将进入房市。过去一年，美国房价与最低点相比平均涨幅超过6%，有些地区的涨幅甚至超过了11%。从表面看，市场似乎很火爆，但楼市和美国经济同步，其真正回春也还有待时日。主要原因之一，是当前的低利率和低房价吸引了投资者(甚至是投机炒房者)，促使房价见底回升。一旦利率和房价一起上涨，这部分投资者就会退市，房价很快就将跌回原来的价位。

　　因此，在全球经济滞胀的大环境下，市场终将进入通缩的大调整阶段，那些因宽松信贷炒热的泡沫资产，比如石油和钢材等，也都到了挤泡沫的纠偏阶段，即热钱撤去。这一由紧缩带来的经济衰退，是纠正过去错误的必然代价。