今年下半年人民币升值趋势持续但步伐放缓

　　全球经济前景低迷加上美联储退出量化宽松政策的预期令资金撤离新兴市场。这两大因素也加剧了过去两个月人民币在岸和离岸市场的波动性。同时,市场开始担忧人民币在下半年能否延续其强劲走势。但是,新一任领导者强调通过利率市场化和汇率改革来稳定人民币的重要性,这让我们相信短期的波动不会阻碍人民币国际化的进程。今年下半年确保人民币得以稳步升值的关键因素在于提高其在岸和离岸市场的流通、管理升值预期和提高监管架构的透明度。我们预期在下半年将见到积极的人民币改革措施,包括扩大人民币汇率的交易区间、可促进跨境贸易和投资的资本账户自由化以及阻止投机资金流动。我们相信上述措施将可以保持人民币稳步的升值趋势。

　　资金流出带来的人民币贬值风险有限。美国的货币政策将从目前极度宽松的状态逐步回调,这将导致资金流回美国、推高美元,并且资金逃离会进一步伤害新兴市场的经济前景。来自欧美机构的离岸资金的回流会推动市场对美元的需求并拉低人民币的价值。但我们预期这种现象是暂时的,而且一旦市场的风险溢价下降,这一趋势将出现逆转。因此,我们认为资金流出对人民币长期升值这一趋势的影响是微弱的。

　　2013年下半年人民币升值步伐放缓。中国经济放缓,加上近期的打击贸易发票造假行为和美国退出量化宽松政策的预期都减少了6月份以来市场对人民币的需求,进而削弱人民币的升值趋势。7月份外汇占款下跌,这是2012年11月以来的首次下跌,其进一步加剧了近期人民币的贬值。因此,市场对未来几个月人民币出现进一步贬值的可能性产生忧虑。但我们看到政府正试图通过开放资本帐户下的投资渠道来对冲人民币需求的下跌,因此,我们相信人民币的疲软态势将开始扭转。2013年上半年人民币升值了1.5%,我们预期下半年人民币升值幅度为1%。

　　人民币可自由兑换的改革具有必然性。人民币自由化是中国政府2013年九大重点改革的目标之一。目前,人民银行已通过取消贷款利率的下限实现了利率的部分自由化。除了建立自由贸易区,当局也一直在通过QDII,QFII及RQFII等方案的扩容来稳步的推进汇率改革。我们坚信,2013年下半年政府将继续履行其金融改革的承诺,扩大人民币汇率交易区间和加强资本项目的可兑换性。