中国式的金融危机不会爆发

　　在中国经济增长放缓、中国地方政府债务高企的背景下，人民币升值的前景是否已经放缓或者消失?中国股市的前景又如何，是否会像其他新兴市场一样，也遭遇大规模的做空冲击?会不会爆发一些国外媒体所称的“中国式金融危机”?

　　做空人民币无利可图。或者说，人民币未来持续升值的压力仍然十分明显。首先，汇率贬值与资本剧烈流出高度一致，人民币与美元高达2.75%的利差使得中国对外资的吸引力居高不下，热钱进出并未产生明显的方向性影响，因此，“做空人民币”并无明显套利空间;其次，人民币贸易结算展开以来发展势头迅猛，在新兴货币大幅跳水之后，越来越多的贸易结算会转向使用人民币，人民币用于国际贸易结算的总量规模还会快速扩大，近来已有消息称人民币已经跻身全球前十大结算货币;第三就是外汇市场的投机资金会跟踪国际贸易结算的趋势，继续押注人民币升值，甚至会在人民币升值的投机中加大赌注，因此人民币升值的压力不会轻易改变。受此影响，中国金融市场在全球的地位也将会显著提升，中国股市也会在人民币升值压力的推动下出现一波明显的反弹上涨行情，届时中国股市纳入MSCI指数或许就会实现，因此，中国金融市场的总体前景，将是在国际化程度大幅提高的同时，出现一次国际地位的显著提升。

　　在上海SHIBOR利率出现剧烈动荡前后，中国监管当局先后对债券市场、商业银行进行大规模整顿，严格监管“影子银行”等问题也被市场广泛传播，但在金融市场整体前景向良性方向发展的大趋势下，债市、“影子银行”、地方债务等问题都容易被市场消化，特别是一旦中国股市转好，投资者对中国金融市场的信心会受到极大的鼓励。因此，所谓的“中国式金融危机”只是“外科手术式”的动荡，并不可能超过中国股市连续暴跌所带来的影响。在中国外汇市场快速、逐步的发展过程中，M2总量的增长也更容易被市场吸收，如果考虑企业债务从本币的直接融资市场向包括外币在内的间接融资市场的发展转变，那么，在金融市场总体良性发展转变的大背景下，企业负债水平会逐步降低，而这与社会融资总量的增长并不矛盾。总体来看，只要本币汇率保持稳定均衡，而且在世界范围内保持较高的吸引力，那么中国金融市场中的各种矛盾都会在发展中获得机遇，监管层能够保持高度警惕，并不断地根据形势的变化，“外科手术式”的解决方案对中国反而是最好的。

　　金融风暴的焦点仍在欧美。虽然美国经济复苏迹象明显，特别是美国房地产市场回温很快，但欧洲经济却不容乐观，此前一度爆出荷兰债务危机的市场传闻，欧洲经济复苏也举步维艰，因此，金融市场的连锁暴跌下挫，首先还是要考验欧美金融机构。由于此前欧盟央行一度考虑“负利率”的政策选择，因此，当美国经济复苏与欧洲经济出现明显差距时，全球投机资金“抛欧趋美”的选择，既容易打击欧洲金融机构，更容易在欧元兑美元的外汇市场造成全球性影响。

　　次贷危机以来，“去杠杆化”并未彻底结束，在后续的市场动荡中，欧、美、日金融机构仍存在倒闭风险。在美联储实质性地退出、转向之前，全球市场或许将再次见证金融机构的倒闭潮。特别是欧债危机，如果受到美联储与欧盟央行政策差异的刺激，仍然可能再次席卷全球，因此，全球金融市场真正的风暴焦点仍然在欧美。