价格持续正负背离凸显货币调控两难格局

　　国家统计局数据显示，7月CPI同比升2.7%，与上月持平;PPI同比下降2.3%，为连续17个月同比下滑。

　　CPI的正增长与PPI的负增长，呈现出当前我国价格走势正负背离结构性特点，这给央行货币调控带来一定压力。

　　当前价格运行呈现出一定的结构性特征。一方面，前些年高增长相匹配的既有工业产能相对过剩，产能利用率较低，PPI　持续处在负值区间;另一方面，CPI同比自去年10月份触及1.7%的低位后，开始缓慢上行，虽然目前走势较为平稳，但已进入到新一轮上升周期。

　　历史数据显示，CPI、PPI同比正负背离已持续一年多时间，这是自1997年以来PPI出现的四次负值阶段中，CPI首次持续为正。

　　而就PPI而言，这已是连续17个月同比下滑，历史数据显示，PPI出现连续超过10个月下滑的年份分别为，1997年6月至1999年12月，2001年4月至2002年11月，2008年12月至2009年11月。

　　分析人士认为，虽然7月份进出口数据有所回暖，但不排除进一步降息的可能，不过，考虑到目前通胀压力依然存在，央行的降息抉择会较为谨慎。

　　CPI与PPI的持续正负背离，在一定程度上使得当前政策调控不断面临两难局面：放松政策可能会带来居民物价的上涨，而收紧政策则可能使原本疲弱的生产活动进一步遭受压力。在PPI最近一次持续下滑的时间段里，央行就曾连续5次下调了存贷款基准利率，在与其他因素共同作用下，推动了2009年之后一段时间内物价和房价的快速上涨。

　　“尽管从稳增长的角度来看，当前有降息的需要和压力，但出于对物价重新上行、防止房价大幅反弹和防止地方融资平台风险进一步加大的考虑，降息还会较为谨慎。放开贷款利率下限可能在一定程度上也是对降息的替代。”交通银行金融研究中心宏观经济分析师唐建伟指出。

　　市场人士认为，目前央行一年期存款基准利率为3%，如果CPI涨幅继续扩大，居民存款实际利率由正转负并非没有可能。

　　“受季节性的价格上涨影响，第四季度中国CPI或突破3%。”野村证券经济学家张智威表示。

　　对于物价走势，央行在其《二季度货币政策执行报告》中也指出，受劳动力、服务、租金价格存在上行压力等影响，消费物价平稳运行的基础还不很稳固，CPI对总需求变化比较敏感，通胀预期比较容易被激发。总体看，对下一阶段的物价形势仍不可盲目乐观，要继续引导、稳定好通胀预期。

　　唐建伟预计，下一步我国货币政策仍以维稳为主，除非经济状况恶化，基准利率保持稳定的概率较大。