7天回购利率刷新半年高点 资金面紧张加剧

　　12月19日银行间市场隔夜和7天回购利率盘中双双刷新6月末“钱荒”以来高点。央行继续暂停公开市场操作，资金供需极度失衡，流动性紧张态势进一步加剧。

　　银行间隔夜质押式回购加权平均利率午盘涨26.27个基点至4.09%，盘中最高达9%;7天质押式回购加权平均利率涨34.44个基点至6.65%，盘中最高为8.5%;14天质押式回购加权平均利率跌3.12个基点至6.3460%。1年期贷款基础利率(LPR)持平于5.73%。

　　上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示，短期利率方面，隔夜利率涨25.8个基点，至3.8460%;7天期利率涨57个基点，至6.4720%;14天期利率涨113.9个基点，至6.2180%;1个月期利率涨33.62个基点，至7.1012%。

　　中长期利率方面，3个月期利率涨3.89个基点，至5.4239%;6个月期利率涨4.33个基点，至4.7487%;9个月期利率涨3.93个基点，至4.7816%;1年期利率涨3.79个基点，至4.8013%。

　　近日银行间市场资金面紧张加剧，央行今日意外未进行公开市场操作，这是近三周以来央行连续第五次暂停公开市场操作，也是连续第二周单周“零操作”。

　　据中国金融信息网人民币频道统计，本周公开市场既无央票，也无逆回购到期，公开市场操作形成自然零投放。周日有400亿元6个月期国库现金到期，形成资金回抽效应。上周央行在时隔一个半月后再现公开市场单周“零操作”，此前已连续两周净回笼，累计达840亿元。

　　根据以往经验，若7天质押式回购加权平均利率高于5%，央行多数情况进行逆回购操作来稳定资金波动。在6月末“钱荒”时，7天和隔夜回购利率最高曾分别涨至28%和30%的历史高点。

　　本周以来，月中补缴存款准备金压力、财税上缴以及央行常备借贷便利(SLF)余额本月或仍呈缩减态势等多因素叠加下，资金面紧张情势不断加剧。

　　有分析认为，11月外汇占款数据显示热钱流入较大，有对冲需要。财政投放集中到来，在跨年的时间内，虽然资金价格较高，但资金面不存在问题。

　　此前市场人士多预计年底财政存款投放将会缓解年底流行性压力，但目前看似乎该项因素迟迟未显现。

　　申银万国报告称，从今年财政存款投放规模看，财政存款的回笼力度要大于投放力度，预计12月财政存款投放在1.2万亿元左右，全年财政存款净增加。此外，年末效应对资金需求增强，预计流动性紧张状况难以缓解。央行货币政策仍将延续中性偏紧基调。关注QE退出前资金大幅流出对流动性造成冲击的风险。

　　美联储于北京时间周四凌晨宣布，将每月购债规模从850亿美元缩减至750亿美元，同时承诺在失业率降到6.5%且中期通胀预期达到2.5%之前，维持基准利率在0-0.25%不变。

　　申银万国认为，明年外部流动性必然伴随QE恶化，同时国内信用继续扩张带来金融机构可自由动用流动性继续收缩，如果财政继续隐性的回笼基础货币，则明年流动性继续恶化似乎在所难免。