人民币升值B面：助推本币国际化 倒逼产业升级

　　人民币自2005年至2013年8年间升值35%，从8时代跨进了6时代，甚至很有可能在2014年破6进入5时代。

　　1月13日，美元对人民币中间价比前一交易日下调58个基点至6.095，该中间价创出汇改以来最高值。受该中间价大幅调整影响，当日即期交易市场上，人民币对美元再度创出历史新高，盘中一度触及6.0424的历史峰值。

　　“市场惯于从央行人民币中间价调整走势来捕捉人民币下一步的走势。”一名分析人士告诉《第一财经日报》。

　　对于人民币的升值，一直有不同的声音。对出口企业而言，在全球范围内主要贸易伙伴货币均呈贬值趋势的背景下，人民币升值最直接的反应就是降低出口企业的价格优势，这当然损害了依赖价格优势的中国出口企业的利益。

　　不过，正如央行副行长、外管局局长易纲所言，人民币升值也切切实实给国民带来了一些福利;而且从长远来看，人民币升值是一个必然的过程。

　　资本账可兑换要求均衡汇率

　　《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出完善人民币汇率市场化形成机制，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系，加快实现人民币资本项目可兑换。

　　有消息人士称，央行的目标是2015年在资本项目可兑换方面取得明显进展。

　　“如此的话，留给人民币稳步达到均衡汇率的时间已经非常有限，而人民币当前对外升值、对内贬值其实就是在跑步前进，争取在资本项目可兑换实现时人民币汇率能够在均衡汇率状态，否则人民币将面临超调的压力。而不管汇率是过高还是过低，在资本项目已经完全开放的情况下都会对中国的资本流动产生负面影响。”国际金融问题专家赵庆明对《第一财经日报》记者表示。

　　按照国际上通行的标准，一国货币汇率是否达到均衡水平，一个很重要的指标就是国际收支是否达到平衡。而中国在2012年实现了短暂的“国际收支平衡状况改善”之后，在2013年再度恢复持续国际收支双顺差。

　　外汇管理局公布的2013年前三季度的国际收支数据显示，前三季度经常项目顺差1388亿美元，资本项目顺差1992亿美元，占GDP(2012年8.26万亿美元)比重提高至4%。截至去年三季度，中国国际收支已经连续四个季度保持顺差。

　　“持续性的大规模国际收支双顺差表明人民币汇率距离均衡汇率水平还有一定的差距，当然没有人知道均衡汇率水平是在怎样的区间。”赵庆明表示。

　　IMF(国际货币基金组织)2011年根据购买力平价计算出人民币对美元汇率的均衡汇率区间水平在3.8左右，也就是1美元兑3.8元人民币。

　　赵庆明对本报表示：“鉴于均衡汇率计算需要构建详尽而系统的商品和服务篮子，要求极为细致的研究和计算，是一项非常庞大的系统性工作，目前中国还没有这方面的研究，但中国有3.66万亿美元的庞大外汇储备，这项工作尤其重要。”

　　目前IMF的购买力平价计算使用的商品和服务篮子并不对外公布，而且多是参照发达国家品类设计，与发展中国家的商品和服务品类占比存在一定的差别。

　　升值助推人民币国际化

　　与资本项目可兑换以及人民币汇率形成机制密切相关的是人民币国际化。

　　自2009年7月6日首单跨境人民币结算业务完成起，人民币国际化逐渐走出了从点到面，从周边到区域再到全球的路径。在2013年，人民币已经跻身全球十大支付货币行列。

　　“人民币国际化在如此短暂的时间内取得如此快速发展，有一个很重要的原因是人民币升值使得海外投资者持有人民币资产的吸引力增强;而且中国拥有强大的外汇储备可以保持人民币币值稳定以及稳步升值，尤其在其他主要国家都在执行宽松货币政策的背景下，人民币可预期性升值给了海外投资者无风险套利的机会。”一名分析人士对本报记者表示。

　　其他国家货币的国际化过程中也的确存在这个规律。以德国马克的国际化为例，海外居民持有马克的意愿一方面源自于德国的经济基本面，更重要的在于德国拥有强大的外汇储备，因此可以保持马克的强势地位。这种信任的结果是，德国马克仅仅用了十年的时间就在全球外汇储备中的份额从可以忽略不计提高到20%。

　　甚至有金融问题专家向《第一财经日报》表示，如果不是人民币能够有持续稳定的升值预期，人民币跨境支付规模绝对不可能是现在这个状态。“从一定程度上可以说，人民币国际化之所以如此快步前行，要归功于央行给人民币升值提供的背书。”

　　的确如此，央行的中间价调整一直都是市场预测人民币下一步走势的跟踪标的，而央行则宣称其中间价以人民币市场走势为基础，但一名来自监管部门的人士曾经对本报表示，“这种互相盯住进一步强化了人民币的单边预期”。

　　本币升值倒逼国内产业升级

　　除了资本账户方面的考量之外，人民币汇率升值在降低国内出口企业价格优势的同时，还有利于倒逼国内出口部门技术升级，从长期来看，将有利于提升中国在全球贸易价值链中的地位。

　　以苹果手机为例，尽管在整个苹果手机的生产中，中国只负责最后的整机组装，该环节的增加值在整个苹果出厂价值中占比不到10%，但按传统方法计算，在中国的出口当中涵盖了该产品生产线上的所有上游国家的增加值。因此，中国低附加值制造业占比过高导致中国对外顺差规模被大幅高估，给人民币升值带来巨大压力。

　　“人民币当前升值的幅度基本上是每年在2%左右，这给出口企业留下了足够的时间窗口进行转型升级;而且在人民币升值通道内，中国企业在进行海外并购、购买原材料和先进技术等方面都存在一定的有利条件，不要一看到升值就各种惊呼。人民币在过去几年升值了35%，虽然有出口企业倒闭，但根本没有影响中国经济基本面。而且中国经济要转型，剪断出口企业粗放生产依赖性非常必要，出口企业的转型升级最终将表现为中国制造业在全球贸易链中的上升，也是化解中国贸易数据失衡的关键点。”一名外资行分析师在接受《第一财经日报》采访时表示。

　　另外，人民币升值也有利于促进进口，一方面增加居民消费的多样性，有助于实现中国扩大内需，提高居民生活水平;另一方面进口扩大本身就是促进国际收支平衡的一个重要方面。