预披露重启释放哪些监管信号？

        股市再现“半夜鸡叫”。4月19日零时，证监会官网陆续公布了28家拟IPO企业名单及招股说明书。在首批预披露名单中，拟在上交所主板上市的企业有16家，拟在深交所上市的只有12家；此外，此前因各种原因被重罚的问题券商光大证券、平安证券等券商的IPO项目无一上榜。数据对比的出炉，也引发市场各界的种种猜想……

　　信号一 沪深版图重构成真？

　　首批预披露名单中，拟在上交所主板上市的企业有16家，拟在深交所中小板上市的企业有4家，拟在创业板上市的企业有8家，上市地选择呈现出4∶3的模式，而此种情景在之前的A股市场并不常见。值得注意的是，28家预披露公司中，龙马环卫、常州腾龙、九华山旅游、上海联明、中电电机、浙江万盛、浙江诺力和广州维力8家企业是半路“改嫁”到上交所主板的。

　　而在此之前，市场上一直有着关于监管层将重“沪”轻“深”的种种分析，本次IPO重启释放的一组数据，无疑更加加剧了市场的上述猜测。

　　证监会此前表态，目前上海主板和深圳中小板适用的法规和发行条件完全一样，首发企业可以根据自身意愿，在沪深市场之间自主选择上市地，不与企业公开发行股数多少挂钩。证监会审核部门将按照沪深交易所均衡的原则开展首发审核工作。证监会新闻发言人张晓军在之前的新闻发布会上表示，“此前两所之间约定按企业发行股数多少划分上市地的做法不尽合理，需要进行调整。尊重企业自主选择上市地的权利，符合市场化和法制化原则，有利于沪深交易所提高服务效率与能力”。

　　对此，大同证券高级投资顾问付永翀表示，“监管层希望在沪深交易市场寻找平衡性。之前，在创业板快速扩容的背景之下，深市整体板块活跃度要高于沪市。以前受到上市的融资规模标准的限制，上交所处于比较尴尬的境地，现如今活跃度等方面都可能是再平衡的一个过程”。

　　不过，也有分析人士认为，大可不必放大首批预披露名单的高层用意。同是来自大同证券的首席分析师胡晓辉表示，“我国资本市场运行到现在，基本上大型股票已经比较少了。国家大力扶持民营企业，这些企业股本一般较小，如此会在深交所出现上市公司大量拥堵排队的现象，注册制实行的话这种情况可能还会加剧。现在的监管，更多地是推动公平、公正、公开，选择在哪个市场上市，是企业的权利，然后会引起沪深市场的竞争。竞争才会有提高，从而促进沪深交易所的进一步发展”。

　　信号二 问题券商难分羹？

　　据统计，共有22家保荐机构参与到28家预披露公司的保荐工作中。其中，齐鲁证券作为3家企业的保荐商稳拔头筹，中国国际金融有限公司、中信建投证券、华西证券和广发证券各2家，其余17家券商各自保荐1家企业，而光大证券和平安证券却无缘分羹。此外，在中止审查的40家企业中，保荐机构为平安证券的有14家。

　　据悉，平安证券因在万福生科上市保荐工作中未能勤勉尽责，被暂停保荐机构资格三个月，从去年9月24日起开始执行。虽然关于暂停保荐机构资格的处罚决定已经于去年12月底结束，但“保荐禁令”的影响或许不会在短期消除。同样作为“污点券商”，因天丰节能虚假记载事件而被证监会立案调查的光大证券，其保荐业务也在IPO重启前刚刚解禁。因而，有市场人士分析称，问题券商未能出现在首轮预披露企业中，或传递出证监会对于券商严格规范，警醒券商机构规范合法运营的信号。

　　华泰证券业务董事董淑宁表示，“预披露之后，对于保荐机构的处罚比如暂不受理的措施可能成为一种常态，成为一种经常性的处罚。对于保荐机构的风控会提出更高的要求，这是一种制度性的变革，更多的处罚是在保荐代表人，不但要个人承担责任，可能以后更多地是要机构也承担责任”。

　　“单从此次公布的信息来看，不能确定为监管层有意为之。但是，由于受到证监会三个月的处罚禁令，相关业务也会暂停，处罚结束后可能出现比如说排队较晚、进度滞后等。”付永翀表示。

　　这种说法也获得了较多市场人士的认同。“问题券商的项目会受到证监会的‘特殊照顾’，这一点监管层此前就已经公开透露过，在这种‘特殊照顾’之下，相关的IPO企业所需的材料准备工作会比其他项目要麻烦得多，审核流程也会复杂得多，这些都影响了正常的申报进度，导致光大和平安两券商的项目没法赶上第一波集中预披露。因此，与其说是对问题券商的警示，倒不如说是证监会前期的处罚给这些问题券商留下的后遗症。”有分析人士做出了如上解读。

　　“平安证券在过去几年中在中小板、创业板累积的项目本身就很多，因此此次中止审查的项目中，平安所占的数量绝对值应该会很高，这种现象也是很正常的。”付永翀补充道。

　　信号三 江浙企业成最大赢家？

　　据统计，首批预披露名单中，江苏和浙江企业分别有7家和6家，广东有3家，上海和北京各有2家，剩余的8家企业分布在其他的八省。由此可见，上市公司多处东南沿海地带，而这些地方都是金融改革前沿试验区。

　　“长三角一带经济历来比较发达，企业的再融资需求也比较高，申报上市的企业肯定占比比较大，单看这个比例是正常的。但是在金改的大背景之下，特别是管理层提到要加大融资的比例，东南沿海金改推进的力度比较大，地方政府也很支持当地企业到二级市场再融资，然后做大做强。”付永翀说。

　　对于首批预披露企业名单所属行业，并无明显的行业集群现象。占比较大的有电子科技股，共有6家归属此行业。其余较为集中的有汽车、新材料、机械、医药等行业，“长周期、投资大的传统行业不可能不发，占比上新兴产业可能会更多一点”，付永翀说。

　　分析人士认为，从资本市场政策扶持的角度来讲，证监会更有可能扶持西部欠发达地区的企业，西部企业本身在上市审核中就享受“绿色通道”，这一政策在未来不会改变。只是目前第一批28家企业的样本体量有限，西部企业偏少也正常，而且这也是东西部间巨大的经济发展悬殊所形成的结果。