8月贸易顺差创新高 全面降息降准仍无望

　　9月8日，海关总署公布8月进出口贸易数据，其中，出口2084亿美元，同比增长9.4%，进口1586.29亿美元，同比下降2.4%，贸易顺差扩大至498.36亿美元。

　　8月进口增速低于预期，市场对出口数据下滑普遍解读为内需不强。在历经了7月份信贷数据的意外下跌之后，加之目前银行“惜贷”情绪蔓延，市场呼吁降息、降准等宽松政策的声音重现。

　　然而，民生银行金融市场部首席分析师李志强告诉《第一财经（微博)日报》记者，市场对政策预期的幻想，干扰了对经济实际情况的判断。市场对政策的预期和政策的实际情况有偏离，未来政策应该不会有明显的全局性放松政策。

　　外汇占款有望持续回升

　　今年6月，外汇占款出现负增长，7月份小幅上升。

　　“8月份应该还会持续上升，基础货币投放情况会得到缓解。”国信证券首席宏观研究员钟正生向《第一财经日报》记者表示，“这个月贸易顺差比较高，外汇占款应该是持续回升的，按照季节性估计，三季度可能会攀得更高。每一年的外汇占款数据都是这样。主要因为西方的节日消费拉动。”

　　海关数据显示，8月份，中国进出口总值3670.94亿美元，同比增长4%。其中，出口2084.65亿美元，同比增长9.4%；贸易顺差498.36亿美元，创历史新高。

　　钟正生向本报记者分析称，衰退式贸易顺差连创新高，外汇占款有望持续回升。在7月历史新高的基础上，8月贸易顺差再度攀升至498亿美元。8月，人民币汇率出现明显升值，贸易顺差扩大、境外“热钱”流入，以及私人部门持汇意愿的边际降低，均对人民币汇率形成较强支撑。欧洲进一步的货币宽松以及美元指数稳定在阶段性高点，都将在未来推升人民币汇率。预期在较强的人民币升值压力下，央行难以完全退出常态化干预，外汇占款仍将温和回升。

　　李志强称，外汇占款和外贸顺差有一定关系，但是外汇占款可能至少是同等程度受影响于资本的跨境流动，而资本的跨境流动更多的是对未来中国经济的预期，受能够控制跨境资本流动的机构对未来中国经济预期的影响。

　　8月新增信贷或达7000亿元

　　8月信贷数据呼之欲出之际，回顾7月信贷数据，新增人民币贷款3852亿元，同比少增3145亿元，环比少增6948亿元，创2010年以来单月新增贷款绝对额的最低值。

　　钟正生称，7月信贷数据的急剧萎缩，商业银行（尤其是股份制银行）的供给波动是主要原因。这是因为目前的融资需求固然不强，但不太可能在一个月之内就突然下个台阶。而监管层对资金供给端的调控能力，要明显超过资金需求端。
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　　而市场对8月信贷预期如何？

　　“8月信贷数据7000亿元没有问题。”钟正生对本报记者表示，预计8月新增信贷在7000亿元左右。若按全年10万亿元新增信贷目标，这是今年剩余月份的平均投放规模。同时，表外融资一蹶不振的状况也可能有所改变，预计8月新增社会融资总量在1.1万亿元左右。在表内信贷攀升、表外融资回升、外汇占款不弱的背景下，预计8月M2同比增速仍维持在13.5%的水平。

　　“预计8月新增人民币（境内外）贷款投放约7500亿元，环比多增约3650亿元，同比多增约390亿元，但月末余额同比增速13.3%，仍将略低于上月。”交通银行首席经济学家连平向《第一财经日报》记者表示。

　　中国银行国际金融研究所副所长宗良亦向本报记者预测：“今年8月要比7月多，7月是最低的一个月。8月达到5000亿元应该没问题。全年规模10万亿元左右，上半年6万亿元左右，下半年4万亿应该可以完成。”

　　全面降息可能性小

　　近日，人民银行对部分分支行增加支农再贷款额度200亿元，引导农村金融机构扩大涉农信贷投放，加强支农再贷款管理，促进降低“三农”融资成本，市场将其解读为定向降息。

　　“政策方面，恐怕不会像市场预期那么乐观。不会全面降准、全面降息。”李志强认为，定向降息实际上针对农业的贷款，或者所谓县域机构的贷款利率下降；县域金融机构涉农贷款利率进一步降低。现在实体经济还是处于收缩放慢的趋势，从社会融资来看，一直不够强劲，实体经济的活跃度还在降温，“国内实体经济景气度不高，进口数据作为内需的参考指标，显得内需不强。”

　　“决策层还在试探经济增长能够容忍的底线，越是逼近底线，离达到调结构、促经济转型的目标越近。”李志强表示，决策层强调新常态，更注重经济增长的质量。只要就业指标不发生显著恶化，就不会拿以前总量增速的指标来衡量，更多地看质量。

　　“全面降准、降息目前的可能性不高。”钟正生亦向本报记者预测，下半年货币政策基调，在管好管住流动性总闸门的情况下，货币政策在量上可能不会有进一步太宽松的举措，但是会改进一些结构性的货币政策工具，试图引导融资成本下行。再贷款、PSL、定向降准是弥补基础货币缺口的一部分工具，现在还没有全面降准的必要。