三中全会政策解读:资本项目开放与汇率开放

　　党的十八届三中全会首次提出“市场在资源配臵中起决定性作用”、“完善金融市场体系,促进国际国内要素有序自由流动,构建开放型经济新体制”。资本项目开放已成为当前金融体制深化改革的重点工作。纵观资本项目开放进程,我国已实现直接投资项目的可兑换,未来进一步开放的重点是金融交易领域的人民币自由使用。从我国资本流动特点来看,资本管制的有效性并不高,允许资本自由流动,通过市朝手段调节经济内外平衡,保持货币政策独立性才是真正出路所在。

　　资本项目开放与汇率有必然的关系。如果要推动资本项目开放,不管采用自由浮动汇率还是有管理的浮动汇率制度,其汇率均要反映并接近其均衡水平。否则就会导致套利交易,对国内金融市场造成冲击。当前汇率改革已经取得一定成绩,人民币汇率具备一定双向浮动趋势。进一步培养除央行以外的人民币外汇市场参与者,对人民币汇率的市场价格形成至关重要。

　　在各国资本开放的历程中,有一些共性的经验教训值得总结。第一、资本项目开放应在国内宏观经济条件允许的基础上推进,并注重与宏观经济政策相协调。第二、随着资本管制放松,货币政策独立性和固定汇率之间的冲突不可避免。在保持货币政策独立性的前提下,浮动汇率制度是资本项目开放的必要条件。第三、资本账户开放应循序渐进,在开放顺序中,对中长期资本管制的放松应先于对短期资本管制的放松。

　　十八届三中全会提出“适应经济全球化新形势,必须推动对内对外开放相互促进,促进国际国内要素有序自由流动,以开放促改革”。“要放宽投资准入,加快自由贸易区建设”。上海自贸区是在岸金融市场改革开放的先锋和试验田,将为金融市朝改革的深化提供经验,尤其在资本项目开放、人民币跨境使用等方面。