人民币升值挤压中小企业生存空间 专家呼吁重视汇率避险

　　汇改8年，人民币升值超过35%。本币快速升值吞噬中国出口企业利润已是不争的事实，尤其是那些低附加值的中小制造企业。主动采取措施，合理规避汇率风险，成为了中国广大出口商的必修课。

　　不少专家多次呼吁，需正视不断上升的人民币汇率带来的负面影响。专家指出，如果出口利润5%，而人民币升值2%，则利润将减少40%，影响非常明显。不少外贸企业在感叹日子难过之余，更应拿起汇率避险工具，为企业的生产经营保驾护航;随着中国金融改革的不断深入，汇率灵活度将增加、双向波动将成为常态，鸵鸟心态只会丧失更多的机会。

　　根据国际清算银行公布数据，今年1-10月人民币实际有效汇率累计升幅为5.59%，名义有效汇率升幅达5.18%。今年1-10月，中国人民银行公布的人民币对美元中间价累积升幅达2.23%，即期累积升幅也超过2.2%。

　　工行浙江省分行国际业务部应军对大智慧通讯社称，“汇率升值幅度大了，出口货物价格也相应提高，竞争力会下降，需求自然也会减少。而且本币快速升值也迫使产品和订单加快转移出我国。”

　　“这几年外贸都不怎么好做了，人民币不断升值，我们的利润越来越薄。”一位长期从事出口欧美的汕头家具生产商张总对大智慧通讯社表示。

　　他说，“就拿今年来讲，年初至今人民币对美元升值超过了2%，如果没有做避险，接单压力很大。还好我们一直都有和银行签远期合同，而且结汇的价格还是比较优惠的(美元兑人民币存在不小的升水空间)。”

　　合理规避人民币升值风险

　　由于这两年我国人民币利率比欧美日的利率高，根据利率平价理论，人民币远期汇率相对于即期将贬值，因而如果出口企业采取积极的措施，进行最基本的汇率避险---远期结售汇，那么企业可以合理地规避人民币升值风险。

　　远期汇率是指外币买卖双方成交后，并不能马上交割，而是约定在以后一定期限内进行交割时所采用的约定汇率。远期外汇是以即期汇率为基础加减升贴水来计算的。对于某一货币而言，若其远期汇率高过即期汇率，其差价称为升水，反之为贴水。

　　根据定价机制，远期汇率是根据两国货币的利率差决定，投资两国货币中利率较高一国货币的利差收入，最终将被该国货币汇率贬值所完全冲减。在这种情况下，一般利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水。当前情况下，人民币利率高于美元利率，因此远期体现为美元兑人民币升水，人民币兑美元贴水。

　　如果出口企业采取远期结汇交易，则约定期限内即使人民币汇率出现升值，企业都可以将美元以约定的价格卖给银行。这样就很好的规避了汇价单边升值的风险。

　　例如，某出口企业在2012年11月19日和银行签署1年期远期结售汇合同，当时的美元兑人民币即期结汇的价格为6.2220，而1年期远期结汇的价格为6.3620，远期结汇价格优于即期结汇价格1400点。如果企业做了1年期的远期结汇，则到2013年11月19日企业可以按6.3620的汇率与银行交割卖出美元收入。

　　如果企业实施该远期合约，既享受到1400点美元兑人民币远期无风险升水收益，同时又规避了潜在人民币升值风险。

　　另外，因为美元兑人民币存在升水，因此即使人民币出现小幅贬值，只要人民币贬值幅度不超过升水空间，远期交割汇率仍可能优于到期时即期汇率。

　　虽然这两年银行可以提供不少汇率避险产品给企业，但是部分企业仍然不愿意参与。数据显示，远期结售汇规模占整个贸易规模仅10%多一点，这也是进出口企业较容易受到汇率波动冲击的原因之一。

　　作为经常和一线出口企业打交道的专业人士，工行浙江分行的应军也表示，“经过这么多年的发展，不少出口企业对外汇避险产品已经相对比较熟悉，但不同的企业采取的措施是不一样的。”

　　他称，一般外资和中外合资进出口企业，对远期的操作是比较成熟的，他们通过远期、掉期等手段规避汇率风险。但是一般的中资中小出口企业，则相对投机一点。“特别是经过去年7-8月人民币存在贬值压力之后，不少企业认为人民币升值基本到头了，不愿意进行汇率锁定。”

　　还有一部分企业主，由于专业知识不足，或者避险意识淡漠等，也没有参与汇率避险，白白损失了不少本因可以得到的收益。

　　当然，除了远期结售汇外，银行也会提供包括掉期、期权、互换乃至更复杂的组合，同时配合企业的现金流，开信用证、保函之类的联动起来，还可以结合一些例如内保外贷之类的综合方案，企业可以根据不同的需求进行相关的匹配。

　　人民币仍存升值压力

　　分析师指出，从当前外汇交易中心公布的远掉期美元兑人民币一年期升贴水点报价看，人民币依然存在升值压力。

　　根据利率平价理论，远掉期点与汇率的比率应该约等于同期限两个货币的利差。例如，目前一年期基准人民币和美元利差超过2%，1年期美元兑人民币远期汇率应出现升水，按照目前即期汇率，该升水幅度应该超过1200点。

　　但外汇交易中心美元兑人民币1年期22日远掉期报价点为440/430。

　　针对这一情况，工行的应军解释说：“如果远期汇率满足利率平价，则在这个汇率水平上，市场对两个货币未来走势的看法是中性的，也就是说既没有升值预期，也没有贬值预期。而当前实际升水值低于理论升水值，这说明人民币存在升值预期，因为一年期的美元卖出价格低于理论卖出价格。”

　　应军并称，市场上经常出现这种观点，因为美元兑人民币远期升水较大，就说未来美元对人民币上涨预期大，人民币可能出现贬值，这种说法是完全错误的。这是对远期定价机制的不理解造成的。

　　分析师也指出，美联储明年可能开始逐步退出量化宽松QE，届时美元利率和人民币利率差收窄，美元资产收益率回升，资金回流美元，或能缓解人民币升值压力。