桂浩明：汇率双向波动使海外资金不敢轻易染指人民币

　　央广网财经北京2月28日消息 据经济之声《央广财经评论》报道，今天上午，银行间市场人民币兑美元即期汇率今日开盘报6.1275，开盘后一路贬值，接连失守6.13、6.14、6.15，6.16和6.17关口，最高至6.1785。和昨日收盘价6.1284相比，上午即期汇率一度暴跌超过500点，跌幅近0.82%。从2005年汇改以来，人民币汇率连年升值，近期的贬值是否意味着趋势的终结？造成人民币贬值的主要原因有哪些？

　　经济之声特约评论员、申银万国证券研究所首席分析师桂浩明对此评论。

　　经济之声：如果从上周一算起，美元兑人民币汇率由6.05升至6.17，相当于8天内1万美元可以多换人民币1200元。在周三，还只有800多元。近期人民币贬值凶猛，让人联想到年初新兴市场货币暴跌。您觉得人民币本轮下跌，与年初印度、印尼、巴西、土耳其等国家货币暴跌，性质是不是相同的？

　　桂浩明：不相同，那个时候的下跌是QE退出，当时美元指数是往上涨的，在新兴市场国家当中出现一个比较明显的回流。另外这些暴跌的过程，包括印度、土耳其、阿根廷等，它的通胀水平总体都比较高，而且像土耳其国内政策不太稳定，阿根廷也同样的，所以是伴随着它本国的整个通道背景下经济实力明显受挫，海外资金回流这样一个背景。人民币近期下跌，首先去年通胀水平还是比预期目标调控目标4%还要低的多，只有2.6%，与此同时中国经济相对于无论是新兴市场国家还是欧美国家都还是比较良好的生产态势，整体情况是不错的。所以，这个下跌如果简单的只是说因为发生了国家收支经济差，或者经济不行了，这些因素我们也都没有出现过。

　　经济之声：这一轮人民币的快速下跌，飞速的贬值，它的这种利弊关系我们又应该如何来解读呢？

　　桂浩明：人民币汇率出现一定幅度内的波动是正常的，因为不可能是单边升值或者是单边贬值这样一个趋势。人民币上下波动有两个好处，一个有效的改变了人们的预期，过去说人民币只会升不会降，汇率一直往上，在这种因素影响下，我们很多的操作可能就会出现某种极端，比如说比较高仓位的买入长期的人民币的操作亿期权，另外在海外贸易当中结售汇的情况也是更多偏向于更多的持有能力不错的外汇等等，那么这种状况实际上并不利于经济的稳定，特别对我们国家来说，现在我们的外汇存量3800亿美元应该说是偏高的或者是比较多的，这种背景下，过多的外汇兑换成人民币，这个在事实进行市场当中实际上也增加了宏观调控的压力，导致我们的外汇占款不断的上升，所以这种情况下上下浮动有利于改变单边的预期。另外，还有一个功能，就是汇出的一些热钱盲目的做多中国经济，试图在中国当中来汲取低风险政策，无风险的利差，有这样的意图。双边互动以后会改变这样的意图，使得海外资金不敢轻易的染指人民币市场。

　　经济之声：国家外汇管理局表态，近期人民币汇率走势是市场主体调整前期人民币交易策略的结果，而随着人民币汇率形成机制改革的深化和市场决定性作用的发挥，人民币汇率双向波动将成为常态，市场主体应主动适应、积极应对。但德意志银行在研究报告中指出，人民币快速贬值应该是中国官方有意为之，目的在于抑制热钱流入、收窄在岸汇率与中间价之间的价差、以及引导人民币双向波动，而最后一点可能是最主要意图。到底是不是央行推动？人民币又会不会持续贬值呢？

　　桂浩明：我想第一因为我们现在没有一个正规现象表明央行该操作没操作，这个很难具体界定。人民币有两个汇率，一个是即期汇率，一个是中间汇率。即期汇率也就是当场在市场当中的交易汇率，比如说香港有，我们大陆有中国外汇交易中间有价格的，海外还有离岸人民币市场。另外一个就是人民币汇率的中间价，中间价是有央行公布的，有人说它最重要的一个项目和价值，因为它反映了央行的态度，也有人认为它是最没用的价值，因为它不是交易产生的，是央行来公布的，当然央行公布人民币的汇率中间价它也是参考了近期汇率及其长期汇率等各方面的因素来定的。实际上我们看到最近一段时间，人民币刚才报的从6.06贬到现在的6.13、6.14这样一个状况，在总体上它的引导性是比较明显的，央行也并不反对实行这样一种变动。一个国家的货币并不是说让大家都知道它的走势是怎么走的，今天涨多少，明天涨多少，这并不是一个好的市场走势。

　　经济之声：还有一个观点，一旦人民币结束多年以来的上升通道，对以人民币计价的各种资产来说都影响深重。受到人民币贬值影响最为严重的是一线城市房地产。理由是此前境外资金看好人民币资产带来的汇率升值和资产升值的双重红利，大量外资进入中国。而房产是外资进入比较便利的投资品种，所以成为外资扎堆的领域。一旦人民币升值预期减弱，外资撤出，房地产的价格自然会受到影响。由于地产股在A股中比重较大，A股也自然会受到房地产跌价的影响。这个推断会成为现实吗？

　　桂浩明：可能性不大，因为一方面外资确实有进入中国房地产市场，但房地产有一个特点，它就是流动性并不那么好，汇率可能在几秒钟内就几十亿、上百亿的交易。外资在经过境内的房地产前几年购置的房产它现在要脱手恐怕也并不容易，我们看到香港的李嘉诚境内要卖掉一些房产实际上已经引起了轩然大波，实际上他卖掉的还只是占他在大陆的房产当中投资的比例并不是很高，所以这个操作并不不那么轻易容易进行的，当然了，如果出现人民币贬值的趋势，外资需要大量撤出的话，最后的结果其实也有可能汇率出现一些波动，但房地产有价无市，但是市场价格是有可能调整，但是空间可能还是相对有限。