人民币重返升值渐成共识 外汇占款或重新回升

　　7月下旬以来人民币走出一轮凌厉的升势，而刷新记录的7月贸易顺差更是点燃了市场对人民币重返升值的预期，分析人士指出，随着人民币汇率重返升值走势渐成“共识”，私人部门持汇意愿可能逐步下降，外汇占款将重新回升。

　　“由于欧美经济复苏，外部需求增加，加上我国实施了一系列外贸稳增长措施提振了出口，但我国经济也处于去杠杆调结构关键时期，内需不旺;一增一减，贸易顺差保持高位完全在预料之中，”某国有大行外汇业务主管表示，“贸易顺差维持高位，这会增加人民币的升值压力。”

　　客盘结汇意愿的上升，加上对汇率起决定性作用的央行干预减少，人民币重新升值也就顺理成章。该外汇主管预测称，“从技术上看美元对人民币的支撑也就在6.12-6.14一带，(但总的说)人民币上涨没有什么太大的阻力。只是目前不确定的是央行的态度及干预力度。”

　　中国央行研究局首席经济学家马骏上周五再度表示，央行将允许市场在人民币汇率的形成上发挥更多作用，将退出日常外汇市场干预。只有当汇率走势超过监管层规定的区间范围，或者监管层预计资本账户将严重失衡或金融危机爆发时，央行才会入市干预。

　　中国海关上周五公布数据显示，7月出口同比增长14.5%，进口同比下降1.6%。7月贸易顺差473亿美元，创历史新高。

　　分析人士亦指出，随着人民币重返升值，私人部门的持汇意愿下降，外汇占款在三季度将重新回升。

　　“考虑到近几个月外贸顺差数字持续处于高位，人民币将面临更强的升值动力，我们预计未来一段时间外汇占款不会持续走低，”光大证券首席经济学家徐高在邮件中指出。

　　此前6月，金融机构新增外汇占款大幅减少超883亿，为一年来首现负增长。而央行口径外汇占款也出现了868亿元的下降。

　　“综合多方面因素，7月外汇占款余额环比多增的可能性较大，7月份人民币即期汇率略有升值的态势即是对这一判断的印证。”交行金研中心稍早前报告预测称。

　　交行研报解释指出，近几个月我国出口状况较好，货物贸易出口金额较多且同比增速持续上升，外商直接投资态势也较为平稳，国际收支项“双顺差”态势将延续。另外，国内经济企稳，政策支持力度有所增强有利于增加对外资的吸引力，企业和个人外汇留存较多的现象也持续改善。同时，资本市场活跃度提升，A股价值投资较高及沪港通开闸临近，资本跨境流入和境内经济主体结汇意愿都在增强。

　　重返升值渐成“共识”

　　受访分析人士普遍认为，此前人民币的贬值走势基本结束，后市重返升值的概率较大，三季度即期汇价有望靠近6.12关口。

　　截止8月11日(周一收盘)，人民币对美元即期实现六连升，汇价基本收复3月份扩波幅以来的贬值空间，年初至今累计贬值1.6%。

　　高盛中国首席投资策略师哈继铭最新研报指出，7月出口贸易数据和临近国家和地区数据不一致，显示出高报出口的可能性。高报出口通常发生在人民币升值和境内利率水平较高时，套利者希望将资本转入中国以获利。哈继铭预计，人民币汇率短期内基本稳定或小幅升值。

　　复旦大学发展研究院金融研究中心主任孙立坚最新预测指出，“人民币贬值的短期调整将告一段落，其将再次进入升值通道。美元兑人民币汇率3个月后的平均值为6.15，1年后的平均值为6.13。”数据与7月初预测的3个月均值6.19和一年后均值6.18相比，无论是短期还是长期人民币预期都呈现升值的迹象。

　　孙立坚解释称，在发达国家维持低息的情况下，国际货币的宽松格局不会发生实质性的改变，同时我国正处在金融逐步开放的进程中，未来人民币结构性的升值趋势必会吸引热钱的流入，这将对相关部门的监管能力构成一种考验。

　　8月初美元兑人民币的长期下降通道上轨位于6.15附近，广发银行金融市场部外汇及商品交易主管黄毅称，到10月时该下降通道将位于6.13-6.12之间，未来1-3个月美元兑人民币汇率回到中间价附近甚至低于中间价的机会显著增加。

　　“不确定的因素是，市场价格如果重新回到6.15下方，不少去年底今年初押注人民币升值的投机客将 咸鱼翻身 ，或不为政策当局所乐见。”黄毅称。

　　新华财富资产管理公司研究员关威指出，从高层的多次表态看，人民币汇率趋势性的涨跌都是政府不愿见到的情景，因为这都不利于我国经济平稳运行。

　　“中短期汇率维持高位的可能性较大，但是我国经济基础并不稳固，房地产市场调整对经济增长前景有压制作用，同时美联储加息日益临近，人民币中外利差面临收窄，本币升值压力在中长期看并不是特别强，所以应该对汇率波动持平常心，有涨有跌才正常，双向波动。”关威指出。

　　未来随着央行退出外汇干预，主要由外汇市场供求关系自发决定的人民币汇率将步入双向波动通道，市场主体的汇率预期或结汇意愿将反作用于外汇供求，成为影响国际收支的关键性因素。

　　微妙细节勿漠视

　　进入8月以来，由于地缘局势日渐紧张，国际资金风险偏好大幅降低，发达国家长期国债收益率明显下降，美国、英国、德国和日本10年期国债收益率均降至近期新低。新兴市场国家资金出现流出迹象，短期内虽然还未有影响我国的状况发生，但这个微妙细节必须关注。

　　上周五10年期美国国债收益率跌7个基点或0.07%至2.42%，触及1年多以来的低位，这是自7月11日以来收益率最大单周跌幅。美国30年期国债收益率跌5个基点至3.23%，也是自7月11日以来的最大单周跌幅。

　　招商亚洲新兴市场资金流动指标显示，新兴市场货币指数下跌幅度也近似于今年春节期间的情况;上周，韩国国际资金流入规模锐减至7月最后一周的一成左右，台湾更是出现大规模的资金流出。港元汇率上周告别强势，下跌17个点，这是最近3个月以来单周最大跌幅。

　　但是在中间价和超强劲外贸数据支持下，上周人民币汇率回升231个点，并创出近期新高，似乎完全未受资金回流的影响。

　　招商证券发展研究中心宏观研究主管谢亚轩指出，“当前状况也表明6月外汇占款下降不代表资金外逃，在判断我国的国际资金流向时，汇率的重要性在上升，要紧紧抓住价格变化的趋势。价升量跌看似矛盾的现象其实是央行在外汇市场上行为转变的结果。”

　　“但是港元汇率走弱，韩国出现明显的资金流出，这样的趋势需要密切关注，(这种状况)传导到国内需要一点点时间，这可能对汇率走向形成影响。”谢亚轩指出。