沪港通一头热交易恐将继续 汇率成本引发担忧

　　在两地监管层以及投资者的共同见证下，沪港通在昨日完成了首次交易对接。不过，在首演过程中沪股通交易额度提前一小时被用光与港股通每日额度使 用率不足17%的巨大反差则引起了市场的普遍关注。在业内人士看来，港元和人民币汇差提升交易成本是造成沪港通冰火两重天的重要原因之一，而沪股通在未来 一段时间仍然会热度不减，港股通则会逐步升温。

　　沪港通现“一头热”

　　昨日9时30分，随着港股通和沪股通的首单交易分别花落长江实业、伊利股份，沪港通的交易机制正式启动。不过出乎市场预料的是，从沪港通交易一开始，沪股通的火爆程度就一直高于港股通，仅仅开盘半个小时，其每日交易额度便仅剩下48亿元。

　　上交所与港交所的交易信息显示，截至昨日10时30分，港股通每日交易余额为96.26亿元，沪股通每日交易余额为39.43亿元，沪股通的每 日交易额度仅剩下30%左右。更为奇怪的是，在13时58分，沪股通每日130亿元的交易额度被全部用完，而截至收盘，港股通每日交易余额仍然高达87亿 元，占全日交易额度的83.1%。

　　沪港通昨日分化明显、单边发热的情况让不少机构投资者大跌眼镜。“没有想到沪股通与港股通交易的火爆程度相差如此巨大。”华泰证券一位分析人士 称。就在上周六进行的最后一次仿真测试中，港股通105亿元的每日限额在不到半个小时之内便被秒杀，与昨日市场的实际表现相去甚远。

　　汇率成本引担忧

　　对于境内投资者没有在沪港通交易首日通过港股通大力买入港股的原因，南方基金首席策略分析师杨德龙认为，汇率问题可能是导致昨日港股通交易不活跃的原因之一。因为受人民币汇率的影响，港股通交易成本上升。

　　而昨日上交所官网给出的参考汇率买入价和卖出价之间的差价也确实比较大。数据显示，昨日的参考汇率买入价为0.7671元，参考汇率卖出价为 0.8145元。而根据中登与港股通结算行的安排，为防止当日汇率波动给市场带来的结算风险，换汇行是根据“T-1”作为定价，也就是今日参考汇率是根据 上周五17时后的港元兑人民币即时中间价±3%算的。

　　虽然这个参考汇率并不是实际结算汇率，但是直接通过该参考汇率结算出来的隐形交易成本还是让投资者有点担心。北京商报记者通过上交所给出的参考 汇率计算，假设境内投资者自身有100万元资金，在按照参考卖出价换算成港元后变成122.78港元，再按照参考买入价换成人民币后则变成了94.18万 元，不考虑所买港股的涨跌，就在这人民币与港元的一买一卖下，自身就浮亏了5.82%。

　　这种浮亏在人民币上涨的形式下更加明显，而今日人民币兑美元再次上涨了46个基点，人民币越涨，投资者内心计算的隐形成本就变得越高。

　　民生证券首席策略分析师李少君认为，投资者结构差异也可能是昨日沪股通与港股通市场反应度不同的原因之一。毕竟在内地市场，主要以个人投资者为主，而在香港市场，则主要以机构投资者为主。

　　不过，兴业银行首席经济学家鲁政委则认为，港股通的火热程度不如沪股通也很正常。因为一些内地投资者在沪港通开通前就已经有过港股的交易行为，因而港股的吸引力可能相对不足。

　　差异化将逐步平衡

　　对于沪股通和港股通今后的交易表现，业内人士普遍预计沪股通仍将保持高温态势，而港股通则会逐步升温，两者之间的差异化将逐步平衡。

　　在杨德龙看来，目前A股仍然被认为是最具投资价值的市场之一，而A股蓝筹股等估值水平远低于其他市场，也更容易得到香港投资者的青睐。因而，在未来一段时间内沪股通的交易热情仍将继续。与此同时，随着投资者对港股的进一步熟悉，港股通也可能逐步升温。

　　从昨日盘面表现来看，内地市场的稀缺标的股以及低市盈率、盈利能力强的大盘股成为香港投资者的投资首选，诸如上汽集团、贵州茅台等市值超千亿元 的个股都放出了近期的天量成交。而在港股市场一度被认为内地稀缺的娱乐概念股并未出现被追捧的情况，市场一度看好的银河娱乐在高开2.28%后下跌 2.73%。

　　在北京一位私募人士看来，相对于港股及其他欧美市场，A股的整体估值水平并不高，而沪股通对于香港投资者以及外资而言，更是绝佳的布局A股的机 会。因而，在沪港通初期其交易额度显得尤为宝贵，额度或连续多日被用光。不过，在一位券商分析师看来，沪股通与港股通这种差异化的交易特征不会长期存在， 随着投资者不断适应沪港通交易机制，资金将会通过沪港通实现较为平衡的双向流动，进而推动两地资本双向开放。