全球货币战争拉开序幕 人民币汇率面临抉择

　　在欧洲央行开启开放式量化宽松政策（以下简称“QE”）后，越来越多的国家也加入量化宽松的行列。丹麦一周内两次降息，瑞士、印度、秘鲁、埃及、土耳其和加拿大等国也纷纷加入降息队伍。昨日，新加坡主动加入这场全球货币战役中，新加坡元出现大幅贬值。值得一提的是，随着美元指数的一枝独秀，在其余新兴国家都大量推行QE政策后，人民币汇率到底应该何去何从？

　　全球货币战拉开序幕

　　汇率政策陷入进退两难

　　昨日，新加坡金管局意外降低汇率政策的斜率，这是年内又一家主动加入全球货币战的央行。受此影响，新加坡元急速走低，美元兑新加坡元一度升1.3%，新加坡元创下2011年11月来的最大跌幅。

　　货币政策正式拉开战幕的导火索在于欧洲央行实施开放式QE政策，这意味着全球经济面临较大的通缩压力，地区风险加大。受到欧洲央行QE政策的影响，已有丹麦、瑞士、印度、土耳其和加拿大等国纷纷加入降息队伍，以防止本国的货币升值导致出口的下降。

　　受到欧元QE政策的影响，近期人民币汇率出现大幅波动，连续三个交易日即期汇率逼近2%的跌停值。

　　分析人士表示，在美元强势，欧洲、加拿大、日本等国货币大幅贬值的背景下，人民币若坚持坚挺会大幅影响中国企业的出口，在这种形势下，人民币兑美元短期内存在贬值压力已经是大概率事件。然而，令市场纠结的是，人民币的贬值力度。有观点称，5%是一个分水岭，超过5%就属于过度贬值可能导致跨境资本出现大幅外流，国内的汇率政策也面临较大的困境。

　　股票市场中的民用航空板块将受汇兑损失而导致资本和运营成本上升；而房地产领域会由于热钱退出而导致房价下跌。

　　主流派：

　　支持人民币适度贬值

　　事实上，目前的主流观点认为人民币汇率只需要适度贬值，就可使国内市场回归稳定状态。

　　“从央行近期中间价的引导来看，并不想维持汇率出现较大的贬值幅度。”一位分析人士说道。中国国际经济交易中心信息部部长徐洪才向北京商报记者表示，最近欧元贬值推动美元升值，人民币市场出现一点贬值是短期波动，不需要做过多解读，顺其自然，监管层不要做过多的干预。目前中国的经济环境既不具备贬值的条件，也不具备大幅升值的条件，短期内有贬有升是很正常的。

　　民生证券宏观研究团队同样不赞成大幅度贬值。民生证券研究院执行院长管清友认为，在美元走强、欧元等其余货币贬值的背景下，人民币适度贬值有利于应对欧洲等国家的出口。但是过度贬值很容易导致跨境资本的外流，影响金融系统稳定性。

　　“金融危机后，中国债务没有去杠杆化，反而再度大幅扩张，债务黑洞不断吞噬信贷资源，利率远高于去杠杆后的发达国家，吸引了太多的套利资金。巨量的套息资金也确实让人民币汇率有点‘骑虎难下’，已有太多的套息资金通过理财和信托等渠道为基建和房地产投资助力，如果人民币大幅贬值，套利盘瞬间撤离会直接影响中国金融系统的稳定性。”管清友表示。

　　激进派：

　　加大贬值防止企业大幅破产

　　针对人民币汇率造成资本大幅波动的问题，兴业银行首席经济学家鲁政委向北京商报记者表示，这一波全球量化宽松问题显示全球的复苏日益分化，全球货币政策日益分化，对于人民币而言，只有贬值才能应对美元的强势，后边还会有更多的国家上演货币对美元的贬值，人民币动得越晚风险越大，也越有可能被对冲基金投机。如果人民币继续扛，会有大批的企业破产。

　　在鲁政委看来，更值得反思的是，中国目前的汇率政策导致了中国绝大多数企业都不挣钱。

　　近年来，中国的制造业非常不景气，传统的周期行业十分低迷，而房地产等高杠杆行业则出现大幅增长。鲁政委认为，人民币过于升值的汇率还决定整个经济脱实向虚，直接导致产业空心。

　　“汇率波动最先冲击的是可贸易程度高的产业，在三大产业中只有第二产业是可贸易程度高的，可贸易程度越高的行业受到的冲击越大。同样属于第二产业的房地产前几年则一枝独秀，高度发展，这主要是因为房地产可贸易程度很低。在错位的背景下，第二产业的工业企业不挣钱，纷纷转向了房地产，直接造成脱实向虚。”鲁政委解释道。