年中规模冲动 票据融资大增背后三重诱因

　　6月25日，票据的逆回购报价利率已经飙涨至11.2529%。就在前一日，央行相关负责人向媒体表示，6月的贷款增长较快，且贷款结构中票据增加较多。

　　此前曾有消息称，6月前10天的新增贷款中70%以上是票据，但这一数据未得到央行的正式确认。而本报统计，以票据融资新占非金融企业及其他部门贷款来看，4月已经达40%，5月也保持在30%的高比例。

　　多位银行业人士向记者表示，票据融资增加较多的原因，包括利用票据空转冲刺年中的存、贷规模等三个方面原因。“现在监管部门最担忧资金并没有真正流入实体经济。”地方一位银监人士指出。

　　票据占比猛增

　　6月25日，中国票据网的数据显示，票据的逆回购报价利率已经上涨至11.2529%，而在月初时，它还维持在4.36%的水平，截至目前的涨幅高达158%。

　　另外，票据研究机构深圳金融一网的数据显示，6月25日的票据直贴参考报价也达到月息8.0‰的水平。

　　这一涨幅的背后，是因为同业市场利率走高直接影响到以它为定价基础的融资方式如票据直贴利率的定价水平。“在6月下旬，随着半年度考核的临近，以及财政存款的上缴等因素将导致规模和资金双重紧张，预计票据市场利率仍将高位运行。”某大行金融市场部的一份研究报告指出。

　　不过，更值得注意的是，央行相关部门负责人在6月24日接受采访，谈及银行间市场流动性问题时表示，6月银行的贷款增长较快，且贷款结构中票据增加较多，对自身流动性产生压力。因此，也要求银行合理把握一般贷款、票据融资等的配置结构和投放力度。此前有消息称，6月前10天四大行总计投放信贷2170亿元，已超过四大行5月份整体信贷投放量，也远超四大行去年6月份整体信贷投放量。并且贷款结构不合理，全国新增贷款中70%以上是票据，如恒丰银行98%、浦发银行94%。

　　事实上，“恒丰银行的票据业务确实凶猛。”上述地方银监人士向记者表示。恒丰银行在对2013年的工作重点布局时就提到，要密切关注货币市场利率、票据市场利率变化走势，及时对票据业务操作思路进行调整，增强票据业务的市场竞争力。截至2012年末，恒丰银行的贷款和垫款总额为1715.92亿元，其中贴现为158.26亿元，占比9.22%。

　　6月25日，记者向恒丰银行董事会办公室负责人求证此事，但他表示，尚未看到相应的数据统计。

　　另外从今年以来的票据融资新增占比过高的势头也可见端倪。在2013年一季度，票据融资增加1029亿元，占非金融企业及其他部门贷款增加额的比例为5.6%;然而到了4月份，票据融资增加1687亿元，占比40%;5月为844亿元，占比30%。

　　三重原因

　　“6月的票据占比较高的感受确实很明显，但这也是可以理解的，毕竟已经临近6月底的年中考核时点。”一位支行行长向记者表示。

　　兴业银行首席经济学家、市场研究总监鲁政委向记者表示，6月票据增加较多的原因有多方面，首先实体经济低迷的背景下，银行的信贷人员在全年的任务考核压力下，势必会选择在风险可控的前提下获得一定收益。

　　他说，“要做到这一点，就应符合两项前提，一是期限短;二是违约率低，而票据则恰好符合这两项要求，因为它期限基本不超过6个月且很少会违约。从以往的经验看，在宏观经济不景气的时候，票据融资占比也会比较高。”地方一位银监人士则担忧，最近的直贴利率飙涨也会增加企业的票据融资成本。

　　其次，鲁政委表示，从央行的表态看，其实是在担心票据增加较多的背后，一般性贷款新增不多，最终导致信贷空转，银行的资金并没有支持小微企业等实体经济。

　　上述支行行长也向记者证实了这种担忧。很多银行其实就是利用表外的票据给6月末的存款规模进行输血。

　　具体的操作路径是，譬如银行先给贸易、流通背景的企业或者其他民间机构发放1000万元的贷款，然后这家企业通过内部的关联公司将资金换手后，再存入银行作为100%保证金，然后拿到市场上进行多轮的贴现、再贴现操作，资金量可以放大至3倍。结果就是通过票据的空转，形成银行存款、贷款虚增，但资金从未流入实体经济。

　　山西一家银行的资金部交易员也向记者透露，在6月末的中报时节点，通过票据的空转将存款规模冲上去的动力确实很强。

　　再者，浙江一位城商行人士向记者表示，将票据资产在银行同业间通过票据类买入返售模式，达到逃避信贷规模的效果同时也可赚取利差收益。

　　海通证券最新一份报告认为，至少有三分之一以上的票据买入返售与实体经济融资需求无关。另外，票据类买入返售的收益水平取决于票据体现利率和银行间回购利率的利差。

　　它的测算显示，自2012年初至今，票据贴现利率与6个月回购利率的平均利差在34bp;如果进行期限错配，票贴利率与1个月回购利率的平均利差约为68bp，扣除农信社收益和过桥费用等(约10-20bp)，票据类买入返售资产的综合收益在50bp以内。

　　“在前两三个月的一次同业交流会上，不少银行也提到在2012年部分银行依靠这项业务赚了不少钱，所以大家的积极性都比较高。”上述城商行人士说。