降息首日：银行间资金利率小幅下行

　　央行的降息动作正在产生实质性影响。

　　11月21日晚间，央行宣布，从2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。

　　值得注意的是，降息后的第一个交易日(11月24日)，由全国银行间同业拆借中心发布的一年期贷款基础利率(LPR，即银行对其最优质客户执行的贷款利率)下降20个基点至5.56%，这是LPR报价与发布机制运行13个月以来的最大降幅。过去13个月，该利率在5.71%-5.77%之间窄幅波动。

　　这只是市场资金面受影响的一个缩影。

　　11月24日，银行间市场资金面较上周有所宽裕，作为衡量标准的银行间市场质押式回购和shibor，利率均呈现不同程度下降。

　　据21世纪经济报道记者统计，11月19日-21日，银行间市场开始出现暂时性资金紧张局面，全国银行间市场同业拆借加权利率分别为2.8774%、2.9583%、3.0020%，而到11月24日，则降至2.9572%。

　　民生银行(6.57, 0.06, 0.92%)金融市场部一位人士介绍，11月24日，多家银行线下同业报价都相对较晚，主要是因为前几日市场资金面突然紧张，但各方面的分析都没有很好地指出原因，所以多家银行晚点报价以观察市场资金情况和利率走向。不过，报价较为平稳。

　　同时，质押式回购加权利率也分别从11月19日-21日的2.8391%、2.9219%、3.0252%，回落至24日的2.8561%。特别是交易量在连续三日环比下降后，在24日大幅度攀升，环比增加1574.51亿元。

　　一位债券交易员提供的分析报告也指出，11月24日，银行间市场利率债现券交投激增，收益率“跳空”下行，受央行降息影响，各期限利率债收益率大幅下行接近20BP，比如十年期、七年期、五年期国开债140205、140203、140202分别下降21BP、23BP、23BP。

　　虽然利率整体走低，但下降幅度有限。

　　具体而言，截至11月24日17：00，银行间市场质押式回购利率品种除了R014(3.000,0.00, 0.00%)、R021上涨55BP、27BP外，其余各期限品种均呈现18BP-185BP的下跌。

　　同时，shibor各期限品种中，除了7天期微涨0.50BP外，其余品种仅仅均小幅下滑了约2.57BP -8.80BP。

　　一家大型券商固定收益分析师解释，央行于11月21日宣布降息，属于价格型工具，自然带动同业拆借和质押回购各期限利率几乎全线下行。但是，并没有对应的数量型工具的配合，加之新股IPO开始密集申购，使得利率跌幅有限。

　　上述民生银行金融市场部人士也指出，央行降息，加之11月21日下午市场流传的“500亿元放水”传言，24日资金供给明显增多，但仍存在一定的紧张情绪，因为拆借一直持续到收盘，相对以往持续时间长一些。

　　值得注意的是，11月21日下午3：29，央行官方微博发布消息称，“目前银行体系流动性总体充裕。近日，受多只新股即将密集发行等因素影响，市场短期资金供求和货币市场利率有所波动。需要时央行将通过多种货币政策工具及时提供流动性支持。”这在一定程度上为银行间市场资金面起到稳定预期的作用。

　　不过，与银行间市场整体利率下行“冰火两重天”，交易所市场利率飙升。

　　其中，交易所质押式回购利率隔夜品种GC001大幅上涨313.29%，收于12.750%，盘中一度冲高至38.60%;七天期品种GC007也上涨30.40%，收盘于8.00%，盘中一度冲高至15.00%。其余各期限品种也均大幅上扬。

　　这主要因为本周新股IPO，使交易所资金面出现波动。

　　申银万国证券研报指出，IPO扰动或是近期资金面的负面因素之一，本周新股申购冻结资金峰值将达到1.5万-1.6万亿元，为今年以来单次IPO最大冻结资金量。上述券商分析师指出，银行间市场与交易所市场的投资者结构、交易模式、业务体量存在一定差异，交易所市场资金紧张局面，对银行间市场的传导效应并不强。

　　实际上，近一年多来，交易所资金利率价格水平持续高于银行间市场，资金波动幅度也明显更大。