千金药业2012年年报及2013年一季报点评：一季度

【天地网讯】         收入增长平稳，一季度增长放缓。公司2012 年收入增长26%，其中药品生产收入9.94 亿，增长21.6%，主营千金系列的母公司收入6.6 亿元，同比增长14%，估计其中千金片、千金胶囊增长在10%、20%左右。药品批发零售收入5.62 亿，增长24.41%。2013 年一季度主营千金系列的母公司收入1.27 亿元，同比下降1.05%，估计千金片和千金胶囊同比基本持平。

         计提坏账准备及公允价值变动损益影响一季度业绩。2013 年一季度公司计提坏账准备导致资产减值损失566 万元，且一季度公允价值变动损益为-202万元，去年同期这一数据为299 万元，扣除这两项影响后，一季度净利润增长在10%左右。公司一季度综合毛利率同比下降2.7 个百分点，主要是原材料价格上涨明显。

         现金流状况大幅好转，营运能力略有下降。公司2012 年及2013 年一季度的经营活动产生的现金流情况同比都有大幅度好转。一季度存货周转率和应收账款周转率同比均有下降，营运能力有所下降。

         财务与估值

         我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.47、0.58、0.70 元， 参考可比公司估值，给予公司2013 年29 倍市盈率，对应目标价13.63 元，维持公司增持评级。

         风险提示：原材料等成本上行的风险，产品降价的风险