奇正藏药:三季度毛利率大幅改善 看好基药契机

　　事件描述

　　奇正藏药发布2013年三季报:1-9月,公司实现营业收入66,408.89万元,同比增长13.85%;实现归属上市公司股东净利润15,229.71万元,同比增长34.97%,对应EPS0.38元。归属于上市公司股东的扣非净利润12,640.58万元,同比增长24.84%。

　　预计2013年归属于上市公司股东的净利润增长0%-20%。

　　事件评论

　　三季度成本改善明显:前三季度,公1-9月,公司实现营业收入66,408.89万元,同比增长13.85%;净利润15,229.71万元,同比增长34.97%,对应EPS0.38元。扣非净利润12,640.58万元(确认收到政府补助3,093.65万),同比增长24.84%。其中,第三季度收入下滑15.03%,净利润增长61.96%,主要受益于毛利率同比提升14.45个百分点。

　　核心品种有改善空间:独家品种消痛贴膏2012年进入12个省市基药增补目录,2013年进入2012版国家基药目录。公司已开发基层医疗端点近千家,基药销售增长率近60%。我们认为进入新版基药后,消痛贴膏价格压力不大,随着基药招标陆续开展,有望带动公司业绩增长提速。

　　道地药材业务值得期待:公司药材板块定位西部特色的道地药材品种,已经围绕枸杞、虫草、党参、黄芪、当归形成产业优势,延伸产品链条。其中“掌生香杞”品牌枸杞完成了品牌营销团队的组建和销售网络建设,附加值可能提高。藏药是受民族政府扶持,有较大的发展空间。

　　维持“推荐”评级:公司依托西部高原的药材资源以及独特的藏文化资源,致力成为以大藏药与大健康为核心业务的现代藏医药健康产业集团。核心品种消痛贴膏借助新版基药的推动,有望迅速放量;药材贸易进入高速增长通道,虫草和枸杞是特色;藏药整合值得市场期待,不排除外延式扩张的可能。预计2013-2014年EPS分别为0.53元、0.68元,维持“推荐”评级。