中国医药：一次性费用影响前3季度业绩增速

　　广州广证恒生证券投资咨询有限公司分析师(徐舜)11月1日发布中国医药(600056)的研究报告。

　　事件：10月31日，中国医药公布2013年3季报。13年1-9月，按重组后追溯调整的可比口径，公司营业总收入同比增加14.49%，营业利润同比增加13.2%，归属母公司净利润同比增加12.97%。公司预计全年净利润增长可达25-35%。投资要点：3季度一次性计提重组费用影响业绩增速8.03个百分点，Q4将迎来全年业绩高点。

　　公司在7月份完成了对天方药业(行情 股吧 买卖点)、武汉鑫益、天方恒德、新兴华康及海南三洋的重组，3季度计入了约3000万的重组费用，这笔一次性费用影响了公司的业绩增速。如果扣除这部分一次性费用的影响，公司归母净利润同比增速21%，这表明公司主营业务依然保持稳定的增长。公司完成重组后，将通过加强管理、发挥各业务板块的协同效应来提升业绩，预计Q4协同效应就会初步显现，业绩将迎来年内高点。

　　公司作为大股东旗下唯一上市平台，在天然药物、医疗器械、化学药等领域均具备突出竞争优势和巨大发展潜力。

　　1、天然药物：把控上游资源，迈向全产业链运营。公司在天然药物领域坚持种植、仓储、加工、销售一体化的全产业链发展模式，近年更是积极推进对甘草、人参等稀缺上游资源的把控。

　　公司在东北、内蒙等地建有10万亩人参、甘草、麻黄等药材种植基地。2013年10月，公司与新疆巴楚县(巴楚县是野生甘草资源较为丰富的地区，同时其地理位置和气候也适合大面积栽种甘草)全面合作大力发展甘草产业。公司子公司天山制药与巴楚县国资局共同出资成立新疆甘草产业发展公司，将以其为平台开展野生甘草围栏抚育、甘草产业化人工种植以及甘草采挖和收购等业务。(1)甘草公司在巴楚县境内将拥有不低于4万亩宜种植甘草的土地资源，并予以确权。(2)巴楚县政府给予甘草公司在巴楚县境内野生甘草资源的独家采挖权和在巴楚县境内甘草的独家收购权。2、l国外先进医疗器械：从进口到终端的一站式服务公司与GE等众多世界知名企业建立了长期紧密的合作关系，同时拥有广泛的医院渠道，在将国外先进器械、耗材等引入国内、分销至终端客户方面具备突出优势。旗下技服务公司在医疗器械进口及分销领域中处于国内领先地位，为国外各种大型医疗器械、仪器设备及医用耗材提供进口、代理、分销、配送等集成化的服务。旗下美康百泰是美国贝克曼公司中国总代理，通过提供器械配套耗材获得持续快速增长(2008-2012年年复合增速47%).3、化学药：明星产品阿托伐他汀钙持续高速增长，潜力产品储备丰富阿托伐他汀钙是全球最畅销的降胆固醇药物，目前国内仅有三家获得批文：辉瑞、嘉琳和天方药业。天方的阿托伐他汀钙是独家剂型，11年上市，12年收入已过亿，预计13年收入将接近2亿。公司储备产品丰富，其中包括3个在研的1类新药，分别涉及靶向抗癌、男性勃起功能障碍、放化疗引起的肺损伤领域。

　　大股东资产注入和对外并购预期强烈。

　　大股东已承诺本次重组完成后的4年内，择机将江药集团、海南康力、长城制药、上海新兴以及武汉鑫益45.37%股权注入上市公司。

　　盈利预测与估值：分析师预计公司13-14年收入同比增速20.1%、15.7%，净利润同比增速为27.6%、24.9%，EPS分别为1.16、1.45元，10月31日股价对应PE分别为17.3、13.8倍，首次给予强烈推荐评级，目标价26.10元(对应14年18倍PE).

　　风险提示：重组后业务整合进展低于预期。