誉衡药业（002437）优势较大业绩增厚在望

　　一、骨科用药优势企业

　　公司主营药品生产和药品代理销售业务，产品以处方药为主，拥有40个药品注册批件，主要产品23种，涵盖骨科药物，风湿类药物，抗肿瘤药物等多个领域，药品代理销售方面，通过子公司经纬医药经营代理销售18个不同规格的产品，其中全国代理药品16个。主导产品鹿瓜多肽注射液和注射用盐酸吉西他滨是公司收入与利润的主要来源。其中，鹿瓜多肽注射液市场占有率达69%，是我国骨科用药优势企业。

　　二、营销网络优势

　　公司吸收了代理制和直销制两种营销模式的优点，采用电话招商团队(T) 驻地招商团队(R) 医院终端学术推广(P)的“TRP”营销模式，对代理商形成了特色的“专卖店”模式。公司产品已覆盖了全国5000余家医院终端，主导产品鹿瓜多肽覆盖了2100余家二级以上医院。代理销售业务是公司在处方药领域出色营销能力的延伸。。

　　三、竞争优势突出，市场潜力巨大

　　氯吡格雷应用领域较宽，预防市场有待开发，有望借基药政策而起飞。玻璃酸钠注射液受益于老龄化，潜在需求较大，有待开发。锌钙特作为品牌产品，增长路径为区域扩张。将收购的磷酸肌酸钠更是市场前景广阔，竞争优势突出，成长路径清晰。该产品是用于心肌保护和缺血状态下的心肌代谢异常的大品种，临床竞品较少，竞争格局良好，随着进入医保和营销改善，未来增长确定。

　　四、收购华拓落定，利于公司的长远发展

　　新海华拓业绩快速增长，收购价格不高。收购标的上海华拓2012年实现营业收入3.23亿元，实现净利润5250万元，预计全年净利润有望达到8400万，同比增长超过50%。据分析，按照备考业绩承诺，上海华拓2014-2016年实现净利润将不低于1.06亿元、1.33亿元、1.66亿元，在较高基数上仍保持快速增长，对应2014-2016年的业绩增速分别为：26%、25%和25%。按照收购对价6.98亿元计算，估算收购标的对应2014年平均的PE不到11倍，其中参与业绩承诺方的收购PE为12倍,不参与业绩承诺方的收购PE不到10倍。考虑上海华拓备考业绩的较好成长性，认为该收购价格并不高，有利于公司的长远发展。

　　五、看好公司的发展前景

　　综合券商观点认为：经过近三年的蓄势，随着今年氯吡格雷和安脑丸进入新版基药目录，公司将进入新的发展阶段。公司近几年的核心发展战略是储备品种，目前公司的储备产品已经较为丰富，不乏重磅品种，看好公司的发展前景。

　　六、盈利预测

　　预计公司2013-2015年EPS为00.84、1.07元和1.33元。综合券商观点，给予公司“强烈推荐”评级。

　　七、技术分析

　　该股一直保持上行趋势，并呈现出牛股走势。短期走势看，均线多头排列，量能配合默契，主要指标强势区域再次走强，后续有望保持。

　　八、风险提示

　　1、基药落实进度低于预期；

　　2、收购过程的不确定因素；

　　3、新药审批研发风险。