以岭药业费用居高不下 大幅下调业绩增速

        由于费用较高，以岭药业1月18日公告下调了2013年全年净利润预期，将此前预计的2013年归属净利润由同比增长50%~80%，修正至同比增长30%~40%，只有此前预期增速的一半，这引发了昨日（1月20日）公司股价盘中放量跌停。

        业绩下调 股价重挫

        昨日以岭药业大幅低开，随后短暂震荡便出现跌停，直至下午有消息H7N9禽流感新增一例上海医务人员，使得相关概念股上涨从而带动了以岭药业股价的回升。截至昨日收盘，以岭药业报收35.41元，下跌6.82%，换手率达12.19%，是平时的数倍。

        以岭药业股价重挫跟调低业绩预期不无关系。根据公告，以岭药业预测2013年归属净利润较上年同期增长30%~40%，盈利区间在2.42亿元~2.60亿元。而此前，以岭药业曾预计2013年全年业绩增长50%~80%。

        若按此次以岭药业业绩预测区间上限2.6亿元计算，第四季度单季公司的净利润为3700万元，远远低于2013年前三季度的单季业绩。数据显示，2013年前三季度，以岭药业每个单季的净利润分别为6989.64万 元 、8177.15万 元 、7128.97万元，而第四季度的净利润仅为前三季度单季的一半左右，业绩明显放缓。

        对于此次业绩下调，公司表示，报告期内，公司主要产品销售收入同比保持较大幅度的增长，但公司国际制剂出口业务、饮品业务、新上市专利中药产品处于市场开拓期，费用投入较高并产生亏损；同时，由于新产品研发费用增加、循证医学项目实施，导致研发费用支出同比增加。

        四季度业绩远低于预期

        德传医疗基金董事长姜广策向《每日经济新闻》记者表示，今年的各项费用支出确实比较大，公司现在几块业务在同步推进，包括海外制剂、保健品以及自己本身的独家品种的推广，都占据了较高的费用。目前来看，以以岭药业现在的体量，在其他几个品种还没培育到位的时候，能够做到30%左右的业绩增速已经比较可观了，但公司股价目前还是不便宜。

        实际上，以岭药业2013年前三季度的综合毛利率为66.99%，同比减少了1.21个百分点，毛利率下滑使得净利润增速远低于营业收入的增速；同期由于公司进入基层市场的速度加快，销售费用也达到了7.58亿元，同比增长了82.56%；研发投入增加，也导致前三季度管理费用同比增长了38.35%。

        根据此前西南证券的研报，第三季度以岭药业的期间费用已经出现增速逐渐下降的趋势，预计第四季度在销售、研发的投入上的费用不会增长太快，而旗下产品将受益于前期市场开发而持续放量。但事实上，以岭药业在四季度的期间费用仍高居不下，这导致公司业绩预测远低于市场预期。

        一位上海知名私募的医药分析师向记者表示，以岭药业的费用较高是市场都清楚的，但是四季度业绩如此低也出乎市场预料，不排除公司是为了保证2014年的增长，在财务上有所调整。

        对于上述分析师的说法，记者曾致电以岭药业董秘吴瑞并发送短信以求证，但截至收稿，吴瑞并未给予回应。（每日经济新闻 作者：牟璇）