红日药业：2014年一季度业绩超预期

　　业绩超出预期

　　公司公告，2014年一季度收入5亿元，增长26%；净利8310万元，增长36%；EPS0.22元，超市场预期。

　　发展趋势

　　血必净增长空间明确。预计一季度销量增长约10%。中药注射剂是中药板块增长最快、单品规模最大的领域。血必净是目前国内唯一经SFDA批准的治疗脓毒症和多脏器功能失常综合症的国家二类新药，定价优势突出，有望进入新版全国医保，二级医院和临床科室覆盖率仍有巨大提升空间。

　　分享中药配方颗粒高成长。预计一季度中药配方颗粒收入超2亿，增长约55%。中药配方颗粒是传统中药饮片很有前景的替代产品，市场规模约50亿元，06-12年复合增长率约60%。公司拓展京津以外市场、解决产能瓶颈、为医院建设智能化中药房，预计未来仍可保持高速增长。

　　加快新药报批和并购。公司积极进行并购重组标的的收集、选择和评估分析，开展了大量并购项目的研究，为将来择机实施并购打下了良好的基础。在研新药PTS现场考察完成，样品检验合格。有望申请快速审评。

　　盈利预测调整

　　我们维持2014-2015年EPS预期1.20元和1.70元(按最新股本摊薄计)，同比增长35%和41%。

　　估值与建议

　　2014-2015年预期EPS对应P/E为33X和23X.中药注射剂、中药配方颗粒是中药行业最令人向往的两个领域，红日两个主导产品(血必净、康仁堂中药配方颗粒)恰好身处这两大领域，两项主业都踩到了火山口上，维持“推荐”评级，目标价54元。

　　风险

　　产品销售可能低于预期；药品降价；中药注射剂不良反应事件；中药材及辅料价格大幅上涨；新药审批存在不确定性；中药配方颗粒生产资格放开。